核心观点

    　　公司23 年实现归母净利51.7 亿元，同比-54.4%，24Q1 归母净利8.1 亿元，同比-73%，短期业绩承压。主因LNG 价差转售收窄、煤炭价格下行、煤化工产品销量减少及价格下降。

    　　展望24 年，公司新项目积极推进：持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿采矿证手续办理工作，未来煤炭产量仍有增量弹性；斋桑油田进入试采阶段，CCUS 项目助力碳中和，布局绿氢谋长远发展。

    　　23 年拟分配现金红利0.7 元/股，兑现分红承诺。

    　　事件

    　　公司披露2023 年报及2024 年一季报，业绩短期承压公司2023 年实现营收614.8 亿元，同比+3.48%；归母净利51.7亿元，同比-54.4%；扣非归母净利55.4 亿元，同比-50.0%。

    　　公司24Q1 实现营收100.4 亿元，同比-49.44%，环比-15.7%；归母净利8.07 亿元，同比-73.2%，环比+150%；扣非归母净利7.74亿元，同比-73.9%，环比+8.56%。

    　　简评

    　　公司24Q1 业绩同比下滑幅度较大主因为LNG 价差转售收窄、煤炭价格下行、煤化工产品销量减少及价格下降。24Q1 国际及国内天然气价格持续下行，煤炭市场价格中枢有所下移，煤化工产品价格受终端消费疲弱及煤炭价格下降影响仍承压，24Q1 公司天然气/原煤销量同比-44.1%/-1.09%，煤化工板块甲醇/煤基油品销量同-45.5%/-19.1%。

    　　LNG 板块：2023 年销量86.8 亿方，同比增长31.0%；23Q4 天然气销量22.0 亿方，同比-11%，环比-54%。24Q1 天然气销量11.8亿方，同比-44.1%，环比-46.3%；2023 年年以来，国际天然气市场受采暖季气温偏暖、欧美储气库库存高位、全球经济增速放缓等因素影响，供需紧张形势显著缓解，气价显著下跌，24Q1 东北亚JKM 现货均价11.9 美元/MMBtu，同比下降54.1%；全国LNG 出厂均价4452 元/吨，同比下降25%。

    　　煤炭板块：2023 年原煤产销量2231/2588 万吨，同比增长9.13%/13.3%，提质煤产销量406/511 万吨，同比增长12.2%/32.5%；23Q4 原煤产销量601/714 万吨，同比增加0.1%/13.2%，环比下降13%/17%。24Q1 原煤产销量589/780 万吨，同比-13%/-1.09%，环比-2%/+9.24%。

    　　煤化工：2023 年甲醇、煤基油品产量分别为91/65 万吨，同比-19.1%/+4.4%；23Q4 甲醇产量22 万吨，同比-28.4%，环比-3%；煤基油品产量15 万吨，同比-13.6%，环比-7%。24Q1 甲醇产量28.8 万吨，同比-3.65%，环比+30.9%；煤基油品产量14.5 万吨，同比-15.1%，环比-3.4%。

    　　公司兑现分红承诺，23 年拟分配现金红利0.7 元/股。公司23 年年报计划分配现金总额45.5 亿元（含税），占归母净利87.9%，2024 年5 月10 日收盘价对应股息率8.89%。公司近三年累计分红131.69 亿，占近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的199.04%。

    　　煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略，关注马朗煤矿获批进度目前国内煤炭保供增产政策仍然延续，新疆已成为我国煤炭产量提升速度最快且最具潜力的地区。根据自治区官网文件，新疆还将加快释放煤炭先进优质产能，推进“疆煤外运”北、中、南通道扩能提升以及“疆电外送”配套煤电和疆内支撑性煤电项目建设。2023 年新疆煤炭产量4.57 亿吨，同比增长10.7%。公司持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿采矿证手续办理工作，未来煤炭产量仍有增量弹性。

    　　斋桑油田进入试采阶段，CCUS 项目助力碳中和，布局绿氢谋长远发展公司控股子公司广汇石油控股的TBM 公司所投建的斋桑油气项目区块新油井S-1002 已完成钻探，S-1003、S-308H 井已开钻，具有实质性的开发进展，标志着油田正式进入到试开采阶段，未来可望建成年生产能力300万吨以上的规模级油田。公司首期10 万吨/年CCUS 示范性项目已经于23H1 正式投产运行。未来整体规划300万吨/年，减少煤化工项目碳排放同时可参与碳交易。公司2022 至2030 年规划布局氢能全产业链，绿电制氢及氢能一体化示范项目全面进入试生产运行阶段，同时规划配套风间带光伏新能源发电总装机规模6.25GW。我们认为这也是公司作为能源综合开发龙头企业，在享受时代红利之际布局长远的表现。

    　　盈利预测和估值：

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润预测值为51.56、61.56、67.08 亿元，对应EPS 为0.79、0.94、1.02 元，调整为“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济增速恢复力度不及预期（公司所处煤炭行业市场需求与居民的生产生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；进口煤增量大幅超预期；公司煤炭新产能释放速度不及预期（公司马朗煤矿计划在2024 年内落地，若上述项目不能如期达产，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。