事件:
2024 年4 月26 日,广汇能源发布2024 年一季度报告:2024 年一季度,公司实现营业收入100.4 亿,同比-49.4%,归属于上市公司股东净利润8.1 亿,同比-73.2%,扣非后归属于上市公司股东净利润7.7 亿,同比-73.9%。
投资要点:
天然气业务:自产气产量恢复,贸易气业务模式转型,销量整体下滑。2024 年一季度,公司自产气产量实现1.88 亿方,环比+39.1%,同比-4.6%,总销量实现11.8 亿方,环比-46.2%,同比-44.1%,未来随着启东码头项目建成,公司预计2025 年天然气周转能力或将达到1000 万吨/年,三种盈利方式(境内贸易、接卸服务及国际贸易)灵活转换,公司天然气业务盈利仍有保障。
煤炭业务:销量环比改善。2024 年一季度,公司实现原煤产量589万吨,环比-1.9%,同比-13.0%,公司实现原煤销量780 万吨,环比+9.3%,同比-1.1%,提质煤销量122 万吨,环比+25.9%,同比+27.3%。
煤炭产能未来增量空间大。2023 年7 月24 日公司马朗煤矿取得了国家能源局产能置换批复,8 月1 日取得项目代码,11 月3 日取得空白区探矿权证,截至2024 年3 月底,马朗矿项目配套设施建设也已基本完成,满足目前生活、生产需要,具备随时煤炭生产加工条件。十四五期间内,公司规划马朗煤矿(2500 万吨/年,主要为6000大卡以上)、东部矿区(2000 万吨/年)或将逐步达产,产能空间提升大。
煤化工业务:甲醇产量环比恢复,煤基油品销量下滑明显。2024 年一季度,煤化工产品销量61.8 万吨,同比-39.3%,其中甲醇产量环比恢复,实现28.8 万吨,环比+34.0%,同比-3.7%,煤基油品销量下滑明显,实现14.4 万吨,环比-23.1%,同比-19.1%。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为558.5/691.9/765.7 亿元,同比-9%/+24%/+11%,归母净利润分别为50.3/64.0/67.2 亿元, 同比-3%/+27%/+5% , EPS 分别为0.77/0.97/1.02 元,对应当前股价PE 为9.5/7.4/7.1 倍。公司规划未来马朗煤矿、东部矿区达产,天然气启东码头项目不断建成,周转能力或将达到1000 万吨/年,双主业规模稳步扩张,公司未来成长空间可期,维持“买入”评级。
风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;煤化工业务投产不及预期;政策调控力度超预期风险等。