事件：2024 年4 月25 日，公司发布2024 年第一季度报告。2024 年第一季度，公司实现营业收入100.41 亿元，同比下降49.44%；实现归母净利润8.07亿元，同比下滑73.15%；实现扣非归母净利润7.74 亿元，同比下滑73.88%。

    　　煤炭产量下降，马朗煤矿建设持续推进。24Q1，公司完成原煤产量589.17万吨，同比下降12.96%；实现煤炭销量901.83 万吨，同比增长1.97%。马朗煤矿方面，2023 年7 月24 日，马朗煤矿取得了国家能源局产能置换批复，8 月1 日取得项目代码，8 月14 日取得哈密市自然资源局土地预审和选址意见，11月3 日取得空白区探矿权证，目前手续在持续办理中。

    　　天然气产销量下滑，价格同比回落。24Q1，公司自产LNG 1.88 亿方，同比下降4.61%；天然气销量11.81 亿方，同比下降44.12%。同时，24Q1 天然气价格同比出现回落，东北亚JKM 现货均价11.94 美元/百万英热，同比下降54.14%；国内LNG 出厂均价4451.78 元/吨，同比下降25.05%。此外，公司LNG 接收站的6#20 万立方米储罐项目于2024 年3 月19 日完成试生产手续办理工作，4 月10 日进入试运行阶段；2#泊位项目工程可研报告已编制完成，安全预评价已通过评审正在向江苏省交通局申请批复阶段，海洋环评等待上会评审阶段，未来投产后公司天然气周转量有望提高。

    　　煤化工产品价格承压。24Q1，公司甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量为28.80/14.49/10.76 万吨、同比下滑3.65%/15.07%/2.69%。价格方面，煤化工产品则整体承压，西北甲醇市场均价2101.54 元/吨，同比下降6.55%；新疆市场中温煤焦油主流均价3172.28 元/吨，同比下降17.59%。

    　　石油开发项目第一口深井顺利开钻。2024 年1 月23 日，公司接商务部《关于下达2024 年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》，2024 年原油非国营贸易进口允许量30 万吨；2024 年3 月22 日S-1003 井开钻；2024 年4 月19 日公司斋桑油气田第一口深井S-308H 井顺利开钻。

    　　顺应能源产业形势，推进涉氢项目。在国家双碳政策鼓励推进及涉氢政策密集出台的背景下，公司投建了“绿电制氢及氢能一体化示范项目”。2024 年3月16 日，项目加氢站氢气分析纯度达99.998%，达到车用燃料氢气的标准，截止目前，10 辆氢能重卡牵引车共加氢11405.01 公斤；2024 年4 月20 日，项目水电解制氢装置一次开车成功，产出合格氢气，氢气纯度达99.992%，截止目前，该装置运行稳定，产氢量达到设计标准。据公司预计，该项目正式投产后将实现年产氢气660 吨，可实现二氧化碳减排5800 吨/年。此外，公司与嘉兴申能诚创股权投资合伙企业等联手成立了“新疆汇申新能源科技有限公司”，用予在氢资源获取、氢能产业开发、新能源开发及配套装备制造等方面开展深入合作。

    　　投资建议： 我们预计， 公司2024-2026 年的归母净利润分别为45.16/48.33/52.54 亿元，对应EPS 分别为0.69/0.74/0.80 元/股，对应2024年4 月26 日股价的PE 分别为11/10/9 倍，考虑业绩有所下滑，下调至“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。