事件：广汇能源发布2024 年一季报：2024Q1 公司实现营业收入100.41亿元（同比-49.44%， 环比-15.7%）， 归母净利润为8.07 亿元（同比-73.15%， 环比+150.2%），扣非后的归母净利润为7.74 亿元（同比-73.88%， 环比+8.5%）， EPS 为0.12 元/股（同比-73.14%），加权平均净资产收益率为2.75%（ 同比-7.15pct）。

    　　点评：

    　　天然气价格同比下跌明显，公司LNG销量同比下滑。1）产销量：根据公司2024 年一季报，2024 年Q1 公司天然气产量为1.88 亿方（同比-4.61%），销量为11.82 亿方（同比-44.12%）。2）价格：2024 年一季度，国内外天然气价格同比下跌明显，亨利港LNG 现货价格为2.01 美元/百万英热（同比-28.5%，环比-26.2%），江苏南通LNG季度均值为5.18 元/公斤（同比-29.4%，环比+6.7%）。

    　　公司主销地区煤炭价格环比改善，产量受恶劣天气和安全检查同比下降。1）产销量：根据公司2024 年一季报，2024 年Q1 原煤产量为589.17 万吨（同比-12.96%），提质煤产量为85.68 万吨（同比-19.11%），煤炭销量为901.83万吨（同比+1.97%），其中原煤销量为780.30 万吨（同比-1.09%）；提质煤销量为121.53 万吨（同比+27.28%）。2）价格：2024 年一季度，新疆哈密6000 大卡动力坑口均价为380 元/吨（同比-27.4%，环比持平），甘肃靖远5500 大卡动力煤车板价为760 元/吨（同比-17.5%，环比+0.9%）。

    　　煤化工业务主要产品销量下滑，静待下游需求修复。根据公司2024 一季报年报，2024 年Q1 公司甲醇产量为28.8 万吨（同比-3.65%），销量为28.43万吨（同比-45.52%）；煤基油品产量为14.49 万吨（同比-15.07%），销量为14.38 万吨（同比-19.12%）；煤化工副产品产量为10.76 万吨（同比-2.69%），销量为16.27 万吨（同比-48.90%）。

    　　水电解制氢装置进入试运行阶段，公司绿色能源业务取得突破。氢能示范项目集新能源发电+电解水制氢+储氢+加氢站+氢能燃料重卡为一体的应用示范性工程，4 月20 日，氢能示范项目水电解制氢装置一次开车成功，产出合格氢气，纯度达99.992%，截至2024 年4 月25 日，10 辆氢能重卡牵引车共加氢11.4 吨，场景内运输729 辆次，共运输煤炭5.3 万吨。该项目预计投产后年产氢气660 吨，可实现二氧化碳减排5800 吨/年。

    　　盈利预测与投资建议。我们推荐广汇能源基于以下三个方面：1）公司拥有优质煤炭资源，开采成本低且马朗煤矿正式投产后产能释放空间较大。2）公司天然气业务稳步发展，启东LNG 接收站周转能力持续上升。3）公司煤化工业务借助自身煤炭资源，拥有较强的成本优势，在下游需求持续恢复的背景下，煤化工业务盈利能力持续提升。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入728.98 亿元、787.11 亿元、845.17 亿元，归母净利润为66.74 亿元、70.79亿元、80.00 亿元，EPS（摊薄）为1.02 元、1.08 元、1.22 元，以2024 年4月25 日收盘价7.32 元/股对应PE 为7.2x/6.8x/6.0x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目产能释放不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。