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广汇能源(600256)机构评级研报股票分析报告

 
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广汇能源(600256):煤化工负荷不足影响Q4利润 静待马朗煤矿获批投产

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-01-30  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2023 年度业绩预告,预计2023 年实现归母净利润为53.00 亿元至56.20 亿元(中值约54.60 亿元),同比下降50.43%至53.25%;实现扣非归母净利润为52.97 亿元至56.17 亿元(中值约54.57 亿元),同比下降49.27%至52.16%。其中Q4 单季度实现归母净利润约4.49 亿元至7.69 亿元(中值约6.09亿元),以中值数据来看,同比/环比分别-79%/-16%。

      评论:

      煤炭、天然气板块销量稳步增长,Q4 业绩受煤化工装置负荷不足影响较大。

      根据公司披露的月度报告来看,公司在煤炭及天然气板块的产销规模稳步增长,其中四季度销售煤炭约842 万吨,环比+24%;依托启东接收站销售天然气212 万吨,环比+29%。而煤化工板块受锅炉交替性检修影响,整体开工负荷受到较大影响,其中新能源工厂甲醇/LNG/煤化工总产品产量环比分别-3%/-1%/-3%;且由于蒸汽供应不足导致开工条件受限,环保科技公司的乙二醇项目于11-12 月间停车,对整体经营业绩造成拖累。清洁炼化工厂四季度煤焦油/提质煤产量环比分别-7%/-7%,煤化工板块整体受影响较大。

      马朗煤矿手续办理稳步推进,优质增量贡献在即。目前公司马朗煤矿项目配套设施建设已基本完成,待后续安全和项目核准后即可进行生产,我们预计一季度可实现产能的逐步释放。进入一季度,国内煤价仍维持较高中枢价格,其中甘肃地区Q5500 动力煤23Q4 均价753 元/吨,环比+7%,24M1 进一步提升至760 元/吨。近期国内煤矿安监检查预计将持续趋严,煤炭供给端预计将受到较大影响;在能源自主安全可控及疆煤外运的大趋势下,我们预计公司马朗煤矿将迎来较快的产能释放。

      公司获取24 年30 万吨原油进口配额,强资源禀赋助力公司业务长远发展。

      OPEC+将在24Q1 自愿减产220 万桶/日,原油供给端有望持续趋紧,而原油需求仍阶段性企稳向好,油价中枢预计仍将维持高位。目前公司斋桑油气项目已进入试开采阶段,原油规模化开采进度有望加速,公司全资子公司已收到2024 年原油非国营贸易30 万吨的进口允许量,将进一步夯实“走出去,拿回来”的目标规划。公司近期公告后续计划投资支出5.98 亿元,用于斋桑原油项目原油油藏评价及勘探等工作,后续将建成年产规模达300 万吨的大型油气田。我们看好公司同时具备原油、煤炭及天然气的资源禀赋,并有望持续受益于能源行业高景气延续。

      投资建议:考虑到当前能源价格波动加大,马朗煤矿产能释放仍需时间,我们下调公司23-25 年归母净利润预测分别至54.23、69.45、82.10 亿元,对应EPS分别为0.83、1.06、1.24 元(此前预测分别为1.07、1.44、1.77 元),当前市值对应23-25 年PE 分别为9x、7x、6x。采用相对估值法,参考同行业可比公司平均估值,考虑到公司拥有明确的量增逻辑,兼具高股息、低估值的属性,按照每股分红0.7 元及1 月29 日收盘价计,预计公司24 年股息率达9.8%。我们给予公司24 年9x 估值,对应目标价9.54 元,维持“强推”评级。

      风险提示:能源价格大幅波动、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。

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