事件描述

    　　公司披露2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入495.69 亿元，同比增加32.97%；实现归母净利润48.51 亿元，同比减少42.27%。其中单三季度公司实现营业收入144.82 亿元，同比减少9.25%；实现归母净利润7.29 亿元，同比减少77.72%。

    　　事件评论

    　　三季度由于煤矿安监力度趋严等原因产销量受到一定影响。由于内蒙古露天矿重大事故，国家对全国露天矿进行整顿，二季度公司煤炭销量729.61 万吨，环比Q1 减少17.50%，其中单6 月份销量125.48 万吨，环比减少58.41%，6 月后产销量虽有所爬坡，但煤矿安监力度趋严背景下，三季度煤炭销量为675.01 万吨，环比仍然减少7.48%。

    　　主要产品价格回落明显，前三季度业绩承压。2023 年以来天然气市场受全球经济增速放缓、替代能源出力增强，天然气消费需求增长乏力，欧洲储气库库存远高于历史平均水平，价格延续低位波动。三季度虽然上游天然气供应端问题频发及罢工事件等因素影响，天然气价格出现小幅反弹，但同比仍大幅调整。2023 年9 月，东北亚现货均价11.21 美元/百万英热，同比下降75.34%。煤炭进口大幅增长，市场供需形势持续改善，煤炭市场价格弱势下行。2023 年9 月，秦皇岛5000K 动力煤平仓价均价817.13 元/吨，同比下降34.49%。主要产品价格回落，前三季度业绩同比减少42.27%，单三季度减少77.72%。

    　　马朗项目有序推进，未来有望实现量价齐升。马朗煤矿资源储量丰富，资源储量超过19亿吨；煤层总体属低灰分、高-特高挥发分、特低硫、特低磷、中-高热值的煤质，根据《马朗煤矿勘探煤质检测报告》，马朗煤矿主要为6000 大卡以上超优质原煤，而且煤层埋藏较浅，开采成本低，具有较高的开发利用价值。马朗煤矿的安全核准资料已上报至国家矿山安全监察局审批；环评报告受理单已报送至生态环境部，正在审批中。公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿，合计煤炭可采储量超过60 亿吨。当前化工、水泥等非电行业开工负荷持续增长，在供给扰动不断、刚需旺盛背景下，国内动力煤价格止跌反弹，公司未来有望实现量价齐升。

    　　欧洲天然气今冬仍有供应风险，公司天然气业务盈利有望复苏。由于工业需求低迷，欧洲天然气库存仍处高位，全球天然气价格承压。但是展望未来，欧洲即将进入第二个没有俄罗斯正常天然气供应的完整冬季。尽管价格已较去年的纪录大幅下跌，但若冬季需求由于气温等原因增加，天然气价格或将复苏。去年10 月广汇能源首座20 万立方米LNG 储罐正式进入试运行阶段，年周转能力已超500 万吨/年。长期来看，天然气的供应危机仍然存在，供需错配将推动气价中枢上涨，公司将凭借海外低成本长协气源及国内接收站稳定周转而持续获益。

    　　预计2023-2025 年EPS 分别为1.06、1.54 和1.69 元，对应2023 年10 月27 日收盘价的PE 分别为7.28X、5.03X 和4.57X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风煤炭价格大幅下跌；2、天然气价格大幅下跌；3、新增产能释放进度不及预期；4、下游需求复苏不及预期。