煤、油、气为基，战略布局氢能产业。广汇能源作为同时拥有‘煤、油、气’三种资源的民营企业，依托丰富资源，延展煤化工、天然气液化等多种产业，形成完整能源产业体系，坐拥煤炭、天然气、煤化工三大业务板块，积极推进能源转型，布局氢能以及CCUS（碳捕集技术），充分开发新疆地区资源。2022 实现归母净利润113.38亿元，同比增长127%，创上市以来新高，充分享受行业高景气红利。同时，公司制定股权激励计划以及高分红承诺，追求高质量发展，长期增长可期。

    　　煤炭：煤质优渥增产空间广阔，坐拥出疆通道外运优势大。1）生产优势：质优储量丰富，具备高增产空间。公司生产矿井均位于新疆哈密淖毛湖矿区，煤质属于特低硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤，是优质化工煤和动力煤，可采资源量近60 亿吨（截至2022 年），储量丰富。目前，公司拥有白石湖、马朗、东部矿区三大矿权，其中白石湖矿区已具备3000 万吨/年的实际生产能力，马朗、东部矿区十四五期间预计将分别实现2500 万吨/年、2000 万吨/年生产能力，合计7500 万吨/年，增产空间广阔。2）销售优势：坐拥两条关键出疆通道、建设四大物流基地，助力公司疆煤外运。公司拥有淖柳公路，集团下属兄弟公司广汇物流掌握红淖铁路，坐拥两条出疆通道，助力公司疆煤外运。此外公司将以对外合作的方式，规划合作建设柳沟、广元、中原、宁夏四大物流基地，规划运营能力达到7500-9500 万吨/年，打通产销地市场，奠定高成长基础。

    　　天然气：国内外产业布局，增量空间广阔。广汇能源 LNG 生产主要采用三种方式：

    　　一是吉木乃 LNG 工厂所采用的，通过天然气经深冷处理后生产出 LNG 产品；二是哈密煤化工项目所采用的，以煤炭为原料，经碎煤气化加压使煤转化为天然气，再通过液化处理形成煤制 LNG 产品；三是江苏南通港吕四港区 LNG 接收站项目，通过海外贸易，引进海外 LNG 资源，进行 LNG 销售，通过贸易价差，实现利润。吉木乃工厂和哈密煤化工项目“自制LNG”原料分别来自哈萨克斯坦斋桑油气田和下属白石湖煤矿，具备低成本优势。南通“贸易LNG”具备三大经营特点：1）以长协锁定低成本：2019 年与美国道达尔签署十年LNG 长协合同（2020 年开始执行），年合同量达到70 万吨，锁定长期低成本气源；2）灵活销售机制，在海内外进行转售：广汇能源LNG 贸易策略遵循“利润导向”原则，灵活选择在国内销售或国际转口贸易，实现利润最大化。3）“十四五”贸易量增长空间广阔。2022 年12 月启东港口5#20 万方储罐实现投运，周转能力提高200 万吨/年至500 万吨/年，目前正在建设6#20 万方储罐以及办理2#泊位、7#20 万方储罐相关手续，预计2025 年整体LNG 周转能力可以达到1000 万吨/年。

    　　煤化工：低成本、全产业链经营。1）成本竞争优势。广汇能源凭借自有优质化工煤源，发展煤化工，且工厂靠近煤炭主产区，生产成本低且较为稳定。2）全产业链经营优势。广汇能源上游形成油气及煤炭资源开发，保障原料供应；中游煤化工生产甲醇、乙二醇、煤基油品以及多种副产品，提高产品附加值，抗风险能力强；下游化工产品可以实现园区内就近消化，具备较强市场议价能力。同时，煤化工相较于油化工，具备原料成本低优势， 因此若油价上涨时，化工品价格随之上涨，煤化工产业将具备更大利润空间，盈利弹性较大。

    　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025 年营业收入分别为678.80、825.99、1219.32 亿元，实现归母净利润分别为76.23、107.92、175.11 亿元，每股收益分别为1.16、1.64、2.67 元，当前股价7.88 元，对应PE 分别为6.8X/4.8X/3.0X。

    　　考虑公司盈利能力预期向好，估值较低，叠加公司较低资产负债率背景下高分红承诺有望持续兑现（2022-2024 年度每年实际分配现金红利不低于0.70 元/股（含税）），首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济需求复苏不及预期、产能释放不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。