核心观点

    　　公司2023H1 实现归母净利41.22 亿元，同比减少19.67%；23Q2归母净利11.14 亿元，同比减少61.80%，环比减少62.95%。短期业绩承压。

    　　展望2023 年下半年，公司LNG 贸易业务有望继续发挥灵活销售模式的优势，煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略，关注马朗煤矿获批进度。公司CCUS 示范性项目落地并有望推广，布局绿氢谋长远发展。公司维持每股0.7 元分红下限不变，股息率性价比相对较高。

    　　事件

    　　公司披露2023 年中报，业绩短期承压

    　　公司2023 年上半年实现营收350.86 亿元，同比增长64.56%；实现归母净利润41.22 亿元，同比减少19.67%；实现扣非后归母净利润40.99 亿元，同比减少19.58%。

    　　公司2023 年Q2 实现营收152.25 亿元，同比增长27.69%；实现归母净利润11.14 亿元，同比减少61.80%，环比减少62.95%；实现扣非后归母净利润11.24 亿元，同比减少61.24%，环比减少62.22%。

    　　简评

    　　能源景气回落叠加检修等影响，公司23H1 利润同比减少，23Q2环比承压

    　　公司主营业务主要包括液化天然气、煤炭、煤化工三大类产品。

    　　液化天然气板块：公司2023 年上半年液化天然气板块营收217.02亿元，同比增长99.99%，销量50.66 亿方，同比增长107.44%；23Q2 天然气销量29.52 亿方，同比增长129.76%，环比增长39.61%。2023 年上半年国际天然气市场受采暖季气温偏暖、欧美储气库库存高位、全球经济增速放缓等因素影响，供需紧张形势显著缓解，公司积极优化运营模式，提高资源配置效率。公司启东接收站周转能力前期已扩至500 万吨/年，未来有望扩至1000万吨/年。

    　　煤炭板块：在保供增产政策下，公司2023 年上半年煤炭板块营收72.22 亿元，同比增长17.30%；原煤产销量1188/1381 万吨，同比增长34%/41%，提质煤产销量212/233 万吨，同比增长9%/25%；23Q2 原煤产销量511/592万吨，同比增长2%/22%。

    　　煤化工：公司2023 年上半年煤化工板块营收59.98 亿元，同比增长67.36%，其中甲醇、煤基油品销量分别为95、36 万吨，同比增长62%、0.3%；23Q2 由于新能源工厂检修，甲醇产量17 万吨，同比减少42%；煤基油品产量16 万吨，同比减少9%。

    　　煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略，关注马朗煤矿获批进度目前国内煤炭保供增产政策仍然延续，新疆已成为我国煤炭产量提升速度最快且最具潜力的地区。2023H1 新疆原煤产量2.12 亿吨，同比增长16.5%。根据自治区官网文件，2023 年新疆还将加快释放煤炭先进优质产能，推进“疆煤外运”北、中、南通道扩能提升以及“疆电外送”配套煤电和疆内支撑性煤电项目建设。后续随着马朗煤矿落地，公司煤炭增量依然仍有潜力。

    　　CCUS 项目助力碳中和，布局绿氢谋长远发展

    　　公司规划300 万吨/年CCUS 项目，未来减少煤化工项目碳排放同时可参与碳交易。首期10 万吨/年已经于3 月初竣工，正准备进行试运行。公司预计项目达产后取得良好的经济效益外，每年亦可实现减排二氧化碳10 万吨，相当于植树近90 万棵；同时，可通过周缘油田预计实现原油采收率提升20%以上，预计未来15 年实现增油50万吨以上，并实现节水300 万吨以上。如果示范性项目运行顺利，后期项目整体规划和进度可能超预期；同时，公司2022 至2030 年规划布局氢能全产业链，同时规划配套风间带光伏新能源发电总装机规模6.25GW。我们认为这也是公司作为能源综合开发龙头企业，在享受时代红利之际布局长远的表现。

    　　盈利预测和估值：

    　　考虑到能源价格回落，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测值为77.04、92.17、118.67 亿元，对应EPS为1.17、1.40、1.81 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济增速恢复力度不及预期（公司所处煤炭行业市场需求与居民的生产生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；进口煤增量大幅超预期；公司煤炭新产能释放速度不及预期（公司马朗煤矿计划在2023 年内落地，若上述项目不能如期达产，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。