投资要点

    事件：广汇能源公布2022年年报及2023年一季报。2022 年，公司实现营收594.09 亿元，同比+138.93%；实现归母净利润113.38 亿元，同比+126.61%。

    2023 年第一季度，公司实现营收198.62 亿元，同比+111.35%；实现归母净利润30.07 亿元，同比+35.86%。公司同时公告2022 年分红预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元（含税）。

    2022 年受全球天然气供给紧张提振公司天然气业务做大做强，进入2023 年天然气销量保持增长。2022 年因地缘政治紧张导致欧洲天然气供应紧张，国际天然气价格大幅走高。在此背景下2022 年公司天然气实现销量66.30 亿方，同比+45.19%；实现营收344.63 亿元，同比+190.64%；天然气板块全面做大做强。目前公司在天然气板块已形成国内国外双线贸易+同步引入码头接卸服务的产业布局，盈利能力稳步提升。进入2023 年，全球能源格局深度调整，国际及国内天然气价震荡下行，在此背景下公司在23Q1 完成天然气销量21.14 亿方，同比+82.66%。

    2022 年煤炭产、销量均实现较快增长，未来马朗煤矿投产有望进一步带来增量。2022 年，公司积极响应国家煤炭保供需求，确保优质产能稳定释放，实现原煤产量2044.64 万吨，同比+98.73%；实现煤炭销售总量2670.30 万吨，同比+33.86%；实现营收152.18 亿元，同比+76.16%；对应单吨煤炭毛利251.93元/吨，同比+37.73%。进入2023 年，国内煤炭市场由供需偏紧转向基本平衡，公司继续响应煤炭保供需求，白石湖露天煤矿23Q1 实现原煤产量676.86万吨，同比+76.70%；23Q1 实现煤炭销售总量884.37 万吨，同比+50.57%。

    截至2023 年一季报，公司下属马朗煤矿前期手续正在持续办理中，预计未来投产后将为公司进一步扩充煤炭开采及销售规模。

    推出2023 年员工持股计划，考核2023/2024 年归母净利润分别不低于150亿/200 亿元。公司同时推出2023 年员工持股计划，拟向符合条件的不超过180 名（含）参与对象（均为管理人员及核心骨干人员），以不超过2.84 元/股的价格共计授予不超过451.25 万股（含）公司股份。本次员工持股计划的考核年度为2023/024 年，考核目标为2023/2024 年分别实现归母净利润不低于150 亿/200 亿元。本年度员工持股计划的出台有望进一步激发公司核心骨干人员潜力，并有力提振市场信心。

    盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现营收775.23 亿/909.79 亿/1046.47 亿元，分别同比+30.5%/+17.4%/+15.0%；分别实现归母净利润152.95 亿/202.03 亿/254.89 亿元， 分别同比+34.9%/+32.1%/+26.2%；对应2023 年4 月13 日收盘价的PE 估值分别为4.0X/3.0X/2.4X。

    风险提示：煤矿项目投产进度低于预期，能源产品价格大幅下跌，接收站周转率提升缓慢。