量价齐升Q3 再创单季新高，全年业绩值得期待。维持“买入”评级公司发布三季报，2022 年前三季度实现归母净利润84.0 亿元，同比+204.37%；扣非后归母净利润83.6 亿元，同比+204.61%。单季度来看，Q3 归母净利润32.7亿元，环比+12.1%；扣非后归母净利润32.6 亿元，环比+12.5%。全球能源供需错配严峻，煤炭、LNG 等主要产品价格走强，公司各项生产工作有序进行，下游需求保持旺盛。在第三季度煤化工装置年度大修影响最长34 天情况下，继续刷新公司自上市以来单季度业绩新高，我们看好公司全年业绩表现。我们上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润125.5/163.0/211.7（前值120.1/160.5/210.4）亿元，同比+150.8%/29.9%/29.9%；EPS 为1.91/2.48/3.22 元；以最新收盘价计算，对应PE 分别为6.6/5.1/3.9 倍。维持“买入”评级。

    　　主要产品量价共振上涨，三季度业绩充分释放天然气板块：自产气：2022 Q3 实现LNG 产/销量1.73/1.61 亿方，环比-11.84%/-17.60%，主要系生产装置开展年度大修工作。贸易气：销量14.13 亿方，环比+42.51%；同时期IPE 英国天然气期货结算价为42.44 美元/百万英热，环比+90.9%，为公司业绩增长主要驱动力。煤炭板块：2022 Q3 实现原煤产量559.1万吨，环比+11.36%。煤炭总销量为751.2 万吨，环比+29.48%，其中原煤销量为672.8 万吨，环比+38.39%。同时期哈密地区动力煤坑口均价（含税）为505 元/吨，环比维持涨势，量价齐升催化业绩兑现。煤化工板块：2022 年Q3 实现甲醇产/销量23.02/22.41 万吨，环比下滑23.01%/24.44%；煤基油品产/销量为10.53/10.86 万吨，环比下滑40.94%/38.57%；煤化工副产品产/销量为9.09/22.13万吨，环比下滑27.45%/0.49%。受Q3 煤化工装置年度大修影响（哈密新能源工厂开展为期23 天的大修，清洁炼化公司开展为期34 天的大修），甲醇、煤基油品及化工副产品产量均受到一定影响。同时期国内甲醇价格宽幅震荡上行，国内中温煤焦油价格呈现“V”走势。

    　　各板块成长可期，拟投资1.34 亿元建设氢能项目开启能源转型之路煤炭：为加快马朗煤矿整体开发的实质进展，公司成立全资子公司巴里坤广汇马朗矿业公司，专门负责该矿的开发、运营等业务。采矿权证正在加紧办理，截至目前，已有工程煤产出，而本年度产量目标为500 万吨。启东LNG 项目：5#20万方LNG 储罐已正式进入试运行阶段，于10 月11 日起开始首次船舶接液工作。

    　　待试运行结束后正式投运，启东接收站周转能力预计将达500 万吨，十四五内将扩增至1000 万吨。新能源项目：公司正式开启能源转型，拟投资1.34 亿元建设绿电制氢及氢能一体化示范项目，包括风电、光伏装机分别5、1MW，电解水制氢规模1000Nm3/h 以及一座加氢站（2000kg/d），预计将于2023 年6 月建成投产。

    　　风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期。