投资要点：

    事件：公司于8 月17 日公告2022 年上半年业绩，报告期内，公司实现营业收入213.21 亿元，较上年同期100.83 亿元增加112.38 亿元，增长111.45%；实现归母净利润51.31 亿元，较上年同期14.07 亿元增加37.24 亿元，增长264.62%；每股收益0.78 元/股。二季度单季实现营业收入119.23 亿元，较上年同期45.58 亿元增加73.65 亿元，增长162.89%；实现归母净利润29.17 亿元，较上年同期6.04 亿元增加23.13 亿元，增长382.87%；每股收益0.44 元/股。

    白石湖矿区产能核增500 万吨/年至3000 万吨/年，预计下半年产销量增长显著。

    上半年公司煤炭销量为1167.55 万吨，同比增长35.41%，其中原煤销量981.12万吨，同比增长60.63%。白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单，马朗煤矿出煤在即，确保优质产能稳定释放。哈密新能源工作精细化管理带动产量小幅增长，天然气板块量稳价增。上半年中哈密新能源工厂生产LNG3.86 万方，较上年同期3.68 万方增长0.18 万方，涨幅4.82%，吉木乃LNG 工厂由于斋桑项目检修上半年产量较少。受原材料价格上涨影响，公司煤化工产品价格维持高位。

    上半年实现煤化工产品销量 133.14 万吨，同比增长 24.02%。其中甲醇实现销量58.72 万吨，同比下降0.54%，煤基油品实现销量35.98 万吨，同比增长27.32%。荒煤气综合利用年产40 万吨乙二醇项目项目已于上半年正式投产运营，报告期内共生产乙二醇5.38 万吨，销售5.26 万吨，乙二醇项目的投产有望进一步增厚煤化工板块业绩。

    投资分析意见：根据产能落地节奏以及产品价格的变化，基于相对估值模型，我们维持公司2022-2024 年度归母净利润预测为120.23 亿元、154.55 亿元和201.80 亿元，维持2022-2024 年度EPS 预测分别为1.83 元、2.35 元、3.07元，当前市值对应PE 分别为6X、5X、4X。给予公司22 年8X PE 目标估值，对应目标市值约1000 亿，较现价仍有30%的上涨空间。公司兼具高成长和低估值，强调原有评级，维持公司“买入”评级。

    风险提示：保供力度加强、价格管控政策强化叠加需求低于预期，煤炭价格超预期下跌。