事件：公司于22 年6 月25 日预告2022 年上半年业绩，报告期内，公司预计实现归母净利润50.63 至51.63 亿元，同比增长259.85%到266.95%，基本每股收益为0.77-0.79 元。其中二季度单季预期实现归母净利润28.50 万元至29.50万元，同比增长371.70%到388.25%，环比一季度22.13 亿元增长28.76%到33.28%。

    白石湖矿区产能核增500 万吨/年至3000 万吨/年叠加马朗煤矿建设稳步推进，下半年产销量增长显著。煤炭板块1-5 月公司煤炭外销量同比增长31.59%，煤炭销售均价同比增长69.70%。其中淖毛湖煤矿销量952.13 万吨，同比增长33.15%。预计吉木乃工厂设备检修完毕带动天然气产量同比增长，天然气板块量稳价增。其中哈密新能源工厂生产LNG23.05 万吨，较上年同期22.04 万吨增长1.01 万吨，涨幅4.58%，吉木乃LNG 工厂由于斋桑项目检修暂无进气量。甲醇1-5 产量同比小幅减少但售价增长，煤焦油产品量价齐升。其中清洁炼化公司生产28.27 万吨，同比增长16.67%。下半年40 万吨乙二醇投产有望增厚业绩。

    22 年5 月31 日公告称“乙二醇项目”投产转固，预计增厚利润约2.25 亿元。

    承诺高分红凸显高股息特征，股权激励建立长效机制。公司22-24 年承诺分红为0.70 元/股。按照22 年6 月24 日收盘价计算，预计保底股息率7.25%。股权激励三期解禁条件为22-24 年业绩分别不低于100 亿、150 亿和200 亿元。

    投资分析意见：根据产能落地节奏以及产品价格的变化，基于相对估值模型，我们上调公司2022-2024 年EPS 由1.69 元、2.32 元、3.11 元至1.83 元、2.35元、3.07 元，当前市值对应PE 分别为5X、4X、3X。给予公司8X 22 年PE 目标估值，对应目标市值约1000 亿，较现价仍有50%的上涨空间。公司兼具高成长和低估值，强调原有评级，维持公司“买入”评级。

    风险提示：保供力度加强、价格管控政策强化叠加需求低于预期，煤炭价格超预期下跌。