投资要点

    高成长高股息的能源龙头，LNG、煤炭、煤化工协同发展。广汇能源是目前国内唯一同时有“煤、油、气”三种资源的能源民企，受益于行业景气度回暖及产能释放，2021 年公司归母净利润大幅增长至50 亿元。2022 年4 月，公司公告员工持股计划，其考核业绩要求为2022-2024 年归母净利润分别不低于100 亿、150 亿、200 亿，体现出良好的成长性预期。

    同时，公司拟将2022-2024 年度的现金分红比例大幅度提高，承诺每年实际分配现金红利不低于0.70 元/股，按6 月10 日收盘价12 元/股计算对应的股息率将超过5.83%。

    天然气：价格上涨且接收站放量，转售模式增厚盈利。近期LNG 价格高涨，受益于高气价公司自产LNG 盈利大幅增厚。同时，启东LNG 接收站持续扩产，贸易气量快速增长。接收站四期20 万方储罐预计于2022 年6 月试运行，周转能力将达500 万吨/年。公司计划在2025 年前完成2 号码头建设并新增2 个20 万方储罐，年周转能力将在2025 年达到1000万吨。与此同时，公司积极把握国际市场动态，引入国际转口贸易和代接卸业务模式，盈利能力进一步增强。

    煤炭业务：资源储量丰富，开发潜力巨大。十四五期间，新疆将加快推进新增产能项目建设，并继续积极争取国家新增产能规模的支持。公司的煤炭资源储量丰富，已探明可采储量高达60 亿吨，且旗下多个矿井已被纳入新疆十四五规划的建设煤矿或储备煤矿项目，产量有望快速释放。此外，将红淖铁路的建设将打造新疆北部铁路运输通道，扩大能源产品的销售半径。公司煤炭产销量将快速释放，受益于高煤价及运输条件改善，煤炭板块潜力巨大。

    煤化工业务：主要产品售价上行，毛利率大幅增厚。广汇能源的煤化工板块，原料主要来自淖毛湖矿区的自产煤炭，原料供应稳定、成本优势突出。由于煤化工产品售价主要随油价波动，受益于油价上行，煤化工产品盈利能力大幅增厚。

    转型升级绿色能源发展，布局CCUS 驱油及氢能板块。公司在淖毛湖地区规划建设300 万吨/年CCUS 及驱油一体化项目，其中首期10 万吨/年的示范工程已于2022 年3 月正式开建，项目场景和经济性优势明显。公司战略性发展氢能产业链，规划以现有的化工制氢为基础，把新能源发电-电解水制氢作为突破口，2022-2030 年规划建设537 套电解水制氢装置、180台储氢罐、46 座汽车加氢站、1565 辆氢能重卡，并配套新能源发电装机规模6.25GW。

    投资策略：预计广汇能源2022-2024 年的归母净利润分别为113.31 亿元、152.33 亿元、200.53亿元，EPS 分别为1.73 元、2.32 元、3.05 元，对应6 月10 日收盘价的PE 分别为7.0X、5.2X、3.9X，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示：煤矿项目投产进度低于预期，能源产品价格大幅下跌，接收站周转率提升缓慢。