事件

    公司拟以41.87 亿元对价转让红淖三铁路92.77%股权公司拟将控股子公司新疆红淖三铁路有限公司92.77%的股权以现金方式转让给广汇物流。本次交易完成后，公司将不再持有铁路公司股权，且合并报表范围发生变化。

    公司公告年产40 万吨乙二醇项目6 月正式投产转固公司控股子公司哈密广汇环保科技有限公司投资建设的“荒煤气综合利用年产40 万吨乙二醇项目”自2022 年6 月起进入投产转固阶段。

    新疆近期发布加快大型煤炭保供基地建设方案

    近期新疆自治区发布《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》，规划新疆“十四五”煤炭产业目标为产能4.6 亿吨/年以上，产量4 亿吨/年以上。其中规划建设项目要尽快建成达产，储备项目要尽快开工。前者涉及公司淖毛湖白石湖二号露天矿井核增900 万吨/年、三号露天矿井核增500万吨/年，马朗一号煤矿一期500 万吨/年。后者涉及公司马朗一号煤矿二期500 万吨/年，东三号煤矿400 万吨/年。

    简评

    转让铁路业务避免同业竞争，有利于公司聚焦主业并改善资产结构，保障未来分红及新项目资金需求

    本次转让可解决和公司有共同大股东的关联方广汇物流间的同业竞争问题，使公司聚焦能源主业。广汇物流2020 年6 月参股新疆将淖铁路（持股18.92%），与公司红淖三铁路形成同业竞争。

    同时，由于采用现金转让收回股权款41.76 亿元以及要求广汇物流正式收购后24 月内支付红淖三铁路尚未归还公司的19.22 亿元其他应付款，有利于公司大幅回笼资金并用于三大方面：一、改善资产结构质量，预计可降低资产负债率约5-7%；二、保障分红，公司前期公布了大幅提高2022-2024 年现金分红比例的规划；三、为未来新项目建设增加资金储备，有利于公司进一步做大现有天然气、煤炭及煤化工主业并加快实现绿色能源转型，增强长期竞争力。

    受益于新疆大型煤炭保供基地建设，公司煤炭放量有望超预期根据公司2021 年煤炭外销量及煤化工项目用煤估算，2021 年公司原煤总产量约2800 万吨。考虑到2021 年中白石湖煤矿产能核增至2000 万吨，叠加今年年初再度核增500 万吨，以及马朗煤矿一期和二期共1000 万吨受政策支持正加紧开发，公司今年总产量增速有望超预期。同时储量更高且原先规划“十四五”不做开发的东部矿区也获批尽快建设首期400 万吨/年产能，中长期产能增长潜力显著。

    40 万吨荒煤气制乙二醇投产后有望贡献增量，公司在22 年持续享受能源大涨的时代红利公司荒煤气制乙二醇具有显著成本优势，前期试生产时已成功达到高负荷。公司兼具“煤-气-油”多重资源属性，包括7 亿立方米/年煤制LNG、2500 万吨/年煤炭外销产能（包括510 万吨/年提质煤）、100 万吨/年煤焦油、120万吨/年甲醇等。其中煤制LNG、煤炭、煤焦油售价环比Q1 进一步提升，公司作为能源综合平台正不断迎来多年布局的收获期。

    盈利预测和估值：

    维持2022-2024 年归母净利润预测值为105.86、152.27、202.58 亿元，对应EPS 为1.61、2.32、3.09 元，目标价维持12.35 元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    煤炭售价大跌；煤矿外销产能释放进度低于预期；LNG 海内外价格波动风险。