业绩增长超出业绩预告，现金分红超预期。公司2021 年实现营业收入248.65亿，同比+64.30%；实现归母净利润50.03 亿，同比+274.40%。21Q1 实现营业收入93.98 亿，同比+70.10%；实现归母净利润22.13 亿，同比+175.67%，比一季度业绩预告上限20.60 亿元超出了1.53 亿。公司拟现金分红26.26亿，分红比例达到52%，占近三年年均归母净利润125.76%。

    主要产品量价齐升，LNG 灵活销售提升盈利。2021 年公司主要产品销量显著增长：煤炭板块，原煤销量同比+121%，提质煤销量同比+35%；天然气板块，启东LNG 接卸量同比+22%，销量同比+31%；煤化工板块，甲醇销量同比+9%，煤焦油销量同比+15%。价格方面，根据Wind，2021 年动力煤涨幅45%、LNG涨幅19%、甲醇涨幅64%、煤焦油涨幅46%。

    2022 年，公司LNG 目前采用以利润为导向的“一气多销”销售模式，新引入了国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务的模式，有助于在进口价差不利时提升公司盈利能力，构成了广汇启东LNG 接收站特有的竞争优势。

    十四五核心看点：马朗煤矿、启东接收站的增量。公司马朗煤矿规划产能为1500 万吨，目前仍在前期办理相关手续，预计2023 年有望建成投产，于2024年逐步达产；启东LNG 接收站目前周转能力达到300 万吨，公司5#储罐有望在22 年下半年建成投产，届时周转能力将达到500 万吨，后期公司还将新增6#7#储罐，有望在24-25 年建成投产，届时公司总周转能力将达到1000万吨。此外，公司利用煤炭清洁炼化项目产生的荒煤气制乙二醇项目已经开始试运行，有望在22 年二季度逐步投产，贡献利润。

    十五五核心看点：绿色能源转型。在双碳政策的背景下，公司也正式启动向绿色能源转型的步伐，目前正在推进实施的二氧化碳捕集、封存和驱油（CCUS）项目，后续还将加快发展氢能产业的布局。氢能源方面，公司规划建设537 套1000Nm3/h 电解水制氢装置，配套风间带光伏新能源发电总装机规模625 万kW，其中“十四五”末新增新能源发电总装机规模320 万kW，“十五五”末新增新能源发电总装机规模305 万kW。

    风险提示：能源价格下跌，在建项目进度不达预期等。

    投资建议：预计22-24 年归母净利润91/104/108 亿元，EPS=1.38/1.59/1.65元，当前股价对应PE=7/6/6x，维持“买入”评级。