投资要点：

    　　市场煤价上涨预计带动公司22 年煤炭综合售价同比上涨38.35%，预计22 年煤炭板块实现归母净利润约为38.79 亿元；预计25 年公司煤炭权益产能较21 年底增至3960 万吨，涨幅约100%，业绩有望持续增长。公司煤炭资源禀赋优良，截至2021 年12 月底，煤炭资源量总计65.97 亿吨，可采储量60.12 亿吨；公司核定产能为2000 万吨/年，权益产能为1980 万吨/年。根据公司产能建设规划，2025 年公司核定产能达4000 万吨/年，权益产能达3960 万吨/年，届时产能规模翻倍。预计2022 年煤炭价格高位盘整，假设公司2022年原煤售价约为576 元/吨，提质煤售价约为792 元/吨，预计煤炭板块归母净利润达到38.79 亿元。

    　　天然气自产+转口贸易模式结合，预计22 年自产天然气板块利润大幅增厚至10.64 亿元。

    　　天然气价格大幅上涨预计带动公司自产气售价同比上涨32.51%至5127 元/吨；预计22年哈密新能源工厂与吉木乃工厂产能全部释放，权益销量达75 万吨；保守测算得后净利润规模为10.64 亿元。公司积极应对天然气供不应求价格高企的情况，22 年公司提高LNG转口贸易规模至150 万吨，基于长协价格采购，按照市场价格海外出售；预计转口贸易大幅增厚企业利润。

    　　煤化工行业景气度持续，预计22 年板块利润大幅增厚至28.49 亿元。甲醇价格持续上涨预计带动公司22 年120 万吨甲醇价格上涨22.50%至1915 元/吨；受益于油价上涨，预计煤焦油项目煤基油产品价格同比上涨22.10%至2461 元/吨；荒煤气制40 万吨乙二醇项目投产后，预计增厚利润12.67 亿元。

    　　盈利预测与评级。公司全产业链布局专业化能源公司，受益于新建项目的预期投产，根据公司规划产能落地节奏以及价格的变化，基于相对估值模型，预计公司2021-2023 年EPS分别为0.76 元、1.54 元、1.81 元，当前市值对应PE 分别为11X、5X、5X。2021 年-2023年行业平均估值PE 分别为11X、9X、6X，公司2022-2023 年PE 折价幅度为55%、38%。

    　　给予公司9X 22 年PE 目标估值，对应目标价为13.86，较现价约50%的以上的上涨空间。

    　　公司兼具高成长和低估值，因此强调原有评级，继续给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：需求下滑、保供限价政策加码叠加地缘政治风险消除导致产品价格下跌；煤炭和煤化工项目投产进度低于预期；提示投资者关注对外投资事项监管函。