能源行业持续高景气，量价齐升助力新年开门红。维持“买入”评级

    公司发布一季度业绩预增公告，预计2022 年Q1 实现归母净利润19.6-20.6 亿元，相较于2021 年同期增加11.57-12.57 亿元，同比增长144%-157%；预计非经常性损益金额较小，对归母净利润影响不大。煤炭、天然气及煤化工行业持续高景气，煤炭、LNG、甲醇、煤基油品等主要产品价格走强。公司各项生产工作有序进行，产能利用率稳中有升，下游需求保持旺盛，量价齐升带动公司单季度业绩超预期，看好公司全年业绩表现。我们维持2021 年盈利预测，上调2022-2023年盈利预测， 2021-2023 年归母净利润预计为50.01/92.69/116.39 （ 前值50.01/62.75/79.75）亿元，同比增长274.3%/85.3%/25.6%；EPS 预计为0.76/1.41/1.77（前值0.76/0.96/1.21）元；以最新收盘价计算，对应PE 分别为9.8 倍/5.3 倍/4.2倍。维持“买入”评级。

    主营业务产品量价齐升，一季度业绩超预期

    在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下，煤炭价格偏高运行。受国际地缘局势紧张的影响，欧美等国对俄罗斯采取多项制裁措施，全球能源供需格局发生改变，海外能源价格持续上扬。2022 年以来，国内经济一直以“稳字当头”，下游需求保持旺盛。公司各项生产活动有序进行，产能利用率稳中有升。在此背景下，公司主营产品产销两旺，量价齐升带来超预期业绩。天然气板块：公司1-2 月LNG 销量同比增长约10%，其中启东LNG 销量同比增长17%；3 月份不同气源地LNG 市场销售均价同比增长约77-171%，环比增长约28-30%。公司通过签署大长协（10 年期）+小长协（2-3 年期），锁定远低于国际市场价格的天然气。在海外天然气价格突破历史新高的情况下，公司灵活调整经营策略，海上转口贸易带来高额利润。煤炭板块：1-2 月外销量同比增长约17%；公司各细分品种煤炭市场销售价格3 月份同比增长约47-164%不等，环比基本持平。煤化工板块：甲醇：1-2 月销量同比下降约6%，但国内市场销售均价同比+12.82%，有效冲抵销量小幅下降的影响，整体利润实现上涨；3 月份甲醇国内市场销售均价同比增长约49%，环比增长约19%。煤基油品：由于石油价格飞涨带动国内成品油价格持续上行，煤焦油具备替代性得到青睐，需求高速增长。1-2 月销量同比增长约29%，新疆地区煤焦油市场销售均价同比+78.26%；3 月份煤基油品市场销售均价同比增长约118%，环比增长约30%。

    各板块成长可期，产能扩增将逐步兑现

    煤炭板块：白石湖矿区产能已从800 万吨核增至2500 万吨，马朗煤矿探矿权证已获得，十四五期间将建成1500 万吨产能；LNG 贸易板块：现有周转量300 万吨，2022 年8 月四期项目建成投产，周转能力预计将达到500 万吨，十四五期间将扩增至1000 万吨；煤化工板块：40 万吨乙二醇已进行试生产，2022 年下半年有望全面投产。

    风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期