公司Q1-3 归母净利润27.6 亿，Q3 单季度13.5 亿，创历史单季度最佳公司Q1-3 实现营业收入165 亿，同比+66%；归母净利润27.6 亿，同比+289%，经营活动现金流达到42.2 亿，同比+41%；Q3 单季归母净利润13.5亿，创历史单季度最佳。在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下，能耗产品供需缺口持续加大，涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高。

    　　1.天然气板块：气销拉动LNG 周转量快速提升，Q4 贸易价差有望拉大周转量方面，启东 LNG 接收站周转量183 万吨，同比增长50%.。受启通天然气管线转固，及获得国家管网公司年度管容拉动，“液进气出”输气量达52 万吨。公司5 号、6 号储罐及泊位扩建工作积极推进，预计未来LNG贸易量保持较快增长。

    　　盈利方面，三季度国际LNG 涨幅较大，进入四季度之后国内LNG 价格再现上涨趋势，公司贸易利差有望扩大。

    　　2.煤炭板块和甲醇板块：价格弹性Q3 充分展现，Q4 有望加强煤炭业务，Q1-3 煤炭（原煤+提质煤）产量936 万吨，同比+47%；煤炭外销量1404 万吨，同比+88%。我们跟踪的甘肃市场煤炭价格Q1-3 平均564元/吨，同比+146 元/吨；Q3 平均价格645 元/吨，环比二季度+111 元/吨。

    　　到2021 年10 月初继续上涨到760 元/吨，预计Q4 煤炭业务盈利有望继续释放。

    　　甲醇业务，Q1-3 甲醇产量86 万吨，同比+14%。Q1-3 山东甲醇价格2456元/吨，同比约+750 元/吨；至10 月初甲醇价格上涨至超过4000 元/吨，公司甲醇价格弹性Q4 将加强。

    　　3.其他在建项目

    　　荒煤气制40 万吨乙二醇项目正在进行开车前准备，当前乙二醇价格下有望获得可观盈利。

    　　CCUS 及驱油项目已完成现场选址踏勘及碳资源摸底等工作，可行性研究报告正在编制中。

    　　盈利预测和估值：考虑三季度以来煤炭价格继续超预期，且公司煤炭业务弹性大，以及进入四季度后国内LNG 价格进一步上涨，上调21/22/23 年归母净利润预测至44/57/65 亿（之前为30/41/50 亿），维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤价下跌风险；公司煤炭外销量不及预期的风险；公司LNG 接收站周转量不及预期的风险；国际LNG 价格上涨过快难以传导的风险。