公司公告：预计2021 前三季度公司实现归母净利润26.9 亿（YoY+279.1%）—27.3 亿元（YoY+284.8%）；其中预计三季度归母净利润12.8 亿（YoY+1915.1%，QoQ+111.9%）—13.2 亿元（YoY+1978.1%，QoQ+118.5%），超出我们的预期。

    　　LNG 业务充分受益景气上行，启东接收站码头扩建进入扫尾阶段。天然气受益需求快速提升，呈现淡季不淡，截至目前三季度国内天然气市场均价为5266 元/吨（YoY+56.9%，QoQ+46.5% ） ， LNG 国内到岸均价为17.83 美元/ 百万英热（ YoY+280.0% ，QoQ+77.5%）。公司1-8 月实现自产及进口LNG 销量208 万吨，预计前三季度可实现销量232 万吨，同比增长约32%，即7-8 月实现LNG 销量58.9 万吨、预计Q3 实现82.9万吨。公司1-8 月自产LNG 共41.4 万吨、启东LNG 接收站周转137.5 万吨，其中7-8月自产气9.7 万吨，较4-5 月下降0.7 万吨；启东LNG 接收站因码头泊位扩建影响接卸操作，7-8 月共接卸4 艘LNG 船，接卸量为24.07 万吨，较4-5 月少接卸5 艘LNG 船，接卸量少30.0 万吨。截至8 月底码头扩建工作已进入扫尾阶段，可接卸船型将从15.9 万方提升至18.5 万方，进一步提升公司LNG 周转能力。

    　　煤炭及化工业务景气提升。哈密新能源工厂8 月检修13 天，甲醇生产受一定影响；煤炭产销量环比提升明显：公司公告1-8 月实现煤炭外销量1235 万吨，预计前三季度可实现销量1420 万吨，同比增长约91%，即预计Q3 实现销量557.8 万吨，环比增长36.3%；1-8 月实现已实现甲醇销量75 万吨，预计前三季度可实现销量85 万吨，同比增长约15%，即Q3 实现销量26.0 万吨，环比下滑11.2%；1-8 月已实现煤基油品外销39 万吨，预计前三季度可实现销量45 万吨，同比增长约25%，即Q3 实现销量16.7 万吨，环比增长34.2%。另一方面，截至目前公司主营产品Q3 景气大幅提升，新疆煤炭坑口价、甲醇销售均价分别为360 元/吨、2152 元/吨，同比增长45.9%、74.9%，环比增长20.5%、22.8%。

    　　红淖铁路边际改善，煤炭销售成本或显著降低。公司红淖铁路的部分路段于2020 年转固，运行后将有效降低公司的煤炭运输成本，扩大销售半径。2021 年1-8 铁路公司已经实现发货量774 万吨，其中7-8 月共实现发货量249.9 万吨，较Q2 仅少4.1 万吨；由于铁路的固定资产相对较重，公司增加货运量将会带来单位分摊成本的下降，边际改善空间大。

    　　投资分析意见：公司业绩充分受益LNG 景气提升，我们上调公司2021-23 年归母净利润预测为36.95、50.02、68.94 亿元（原分别为29.08、35.21、45.58 亿元）。对应PE 估值分别为14、11、8 倍。我们认为未来油价仍将长期向上，天然气作为碳中和过度能源优势明显，公司的资源优势将会持续提升，看好公司的长期改善，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：海外天然气成本居高；油价下跌风险。