事件：

    公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营业收入98 亿元，同比+6%；实现归母净利润11.94 亿元，同比-12%；即2019Q3 单季度实现归母净利润4.11 亿元，同比+0.75 亿元。

    点评：

    2019Q3，天然气板块有所调整。

    2019Q3，天然气板块属于淡季，全国销售均价同比-22%。自产气方面，前三季度公司自产LNG 销量8.3 亿方，同比-6%；其中三季度自产LNG 销量环比+16%。贸易气方面，启东LNG 接收站二期1#16 万方储罐已正式投入运行，公司LNG 周转能力大幅提升，前三季度实现外购气销量12.2 亿方，同比+67%，其中三季度外购气销量环比-44%。截止三季报末，启东接收站三期2#16 万方储罐完成工程量的80%。

    2019Q3，煤化工板块承压，公司清洁煤化工项目进展顺利。

    2019Q3，甲醇进口量维持高位，需求相对有限，全国销售均价同比-33%，环比-9%。三季度，哈密新能源公司甲醇销量环比-5%，煤化工副产品销量环比+38%。清洁炼化公司炭化Ⅰ、Ⅱ系列装置分别于2018 年12 月、6 月正式投入运行，炭化Ⅲ系列装置正在推进投运前准备工作。前三季度，已转固Ⅰ、Ⅱ系列装置生产煤基油品31.39 万吨，其中三季度煤基油品产量环比+17%，销量环比+9%。

    2019Q3，煤炭板块产销增长。

    2019Q3，煤炭市场运行相对稳定。受益于红淖铁路的运输优势，公司煤炭销量增长快速。矿业公司三季度原煤产量环比+4%，销量环比+71%，提质煤产量环比+23%，销量环比+15%。红淖铁路于2019 年进入试运营阶段，前三季度公司已完成1219 列运输，运输产品共413 万吨，其中三季度运输产品185 万吨，环比+31%。

    天然气行业持续增长，公司启东LNG 接收站卡位优势明显。

    广汇能源启东LNG 接收站卡位优势明显，规划的三期设计周转能力分别为60 万吨、115 万吨和300 万吨，分别于2017 年6 月、2018 年底和2020年投产。未来两年，启东LNG 接收站持续有新增进口LNG 周转能力，公司天然气板块可持续增长。未来国家管网独立和价格进一步开放后，将更有利于公司参与到管网建设中和灵活销售进口LNG。

    维持盈利预测，维持“增持”评级和目标价4.18 元。

    四季度为LNG 和甲醇旺季，预计2019Q4 业绩环比提升。我们维持公司2019-2021 年EPS为0.27 元、0.36元和0.42元，当前股价对应2019-2021年PE 为12/9/8 倍。维持“增持”评级和目标价4.18 元。

    风险提示：

    煤炭分质利用项目不及预期的风险；甲醇等煤化工盈利下滑的风险；进口LNG 套利空间缩小的风险；LNG 周转能力提升不及预期的风险。