事件：

    公司发布19 年三季报，实现营业收入98.35 亿，同比+5.81%；实现归母净利润11.94 亿，同比-12.27%。公司第三季度实现营业收入34.15 亿，环比+8%；实现归母净利润4.11 亿，环比+22.55%。

    点评：

    公司业绩好于预期，外购LNG 和煤基油品增量抵消部分价格下跌的影响受能源价格下跌影响，公司主要产品价格同比有所下降，其中甲醇减少约617 元/吨，LNG 价格减少约0.11 元/方，分别对收入造成了4.47 亿、2.06亿的影响。但是价格下跌的影响部分被公司外购LNG 和煤基油品增量抵消。

    随着公司启东LNG 接收站二期的投入运行，LNG 周转能力大幅提升，前三季度实现外购气销量87.80 万吨，同比增长66.79%；公司煤炭分级提质清洁利用项目的Ⅰ、Ⅱ系列装置进入高负荷运行状态，前三季度生产煤基油品31.39 万吨，同比增长243.81%，炭化Ⅲ系列装置正在推进投运前准备工作，有望今年投产，形成新的增量。

    关注国家管网公司成立对公司的潜在利好

    国家管网公司预计今年成立，无疑会给公司的天然气业务创造更多销售空间。目前由华电、广汇等主体投资建设的启通天然气管线项目已于今年2月开工，该管线与中石油西气东输南通分输站实现互联互通，设计年输气能力40 亿立方米，要求于2019 年10 月30 日投运。国家管网公司成立后，公司将可借助管网广泛拓展下游客户，通过提高接收站的负荷来增加收益。

    另外，储气调峰一直是我国天然气基础设施的短板，国家管网公司成立以后，有望更加有效发挥储气调峰设施的作用。根据公司近期的公告，公司启东的第二座16 万方LNG 储罐和鄯善工厂停产闲置的3 万立方米LNG 储罐已经被列为乌鲁木齐调峰储备项目。目前，第二座16 万方LNG 储罐项目完工量已达80%左右，预计明年可以投产使用。因此，公司的天然气产销量也有望从储气调峰的角度受益。

    由于公司部分产品产销略低于我们预测值，因此下调19 年净利润预测为18 亿（原21 亿），维持20/21 年净利润29/43 亿，EPS 为0.26/0.43/0.63 元/股，对应PE 为13/8/5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设不达预期，国家管网公司成立不确定性，能源价格波动风险