核心观点

    　　公司前期投资项目逐步投产，公司进入业绩兑现期，预计未来3 年业绩复合增速29%。公司近期拟发行可转债缓解公司债务压力，降低财务费用，此外管理层增持彰显公司高层的经营管理信心。参考同行业公司2020 年10-12 倍PE估值，给予目标价5.2 元，维持“买入”评级。

    　　事件：公司近期公告，公司高管及核心管理人员基于对公司未来持续稳定发展的强烈信心和对公司长期投资价值的高度认可，拟增持1845 万股公司股份。

    　　前期投资项目逐步投产，公司进入业绩兑现期。公司前期投资项目近期逐步投产，江苏LNG 接收站2 期115 万吨产能18 年11 月投产，新疆红淖铁路19 年初开通试运营，煤化工板块技改创及清洁炼化项目一期18 年完成，加上公司此前自有煤炭天然气资源，公司形成天然气、煤化工、煤炭三大核心板块协同发展。预计公司新项目将逐渐兑现业绩，公司将进入稳定增长期。

    　　预计公司上半年甲醇等煤化工产品及天然气销售平稳增长。伴随公司新产能投放及内部技改优化，公司煤化工产品及天然气销量平稳增长，19 年一季度公司天然气销售同比增长6.4%，甲醇销量同比增长4.1%，煤化工副产品销量同比增加3.1%，煤炭产量同比增长11%，预计上半年产品销量保持稳定增长。由于宏观经济等因素，上半年我国甲醇、LNG 价格分别为2382 元/吨、4180 元/吨，同比下降16.7%和3.3%，价格调整可能影响短期业绩弹性。

    　　公司后续新投产项目支撑业绩继续增长。预计公司江苏LNG 接收站3 期200万吨产能19 年底投产，120 万吨粗芳烃加氢项目19 年一季度完成度85%以上，公司拟投资36 亿元煤荒气综合利用年产40 万吨乙二醇项目已完成前期手续。

    　　公司后续新投产项目预计将推动公司未来3 年业绩将保持较快增长。

    　　风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端对下游需求产生重大冲击的风险，公司短期资金压力较大的风险。

    　　投资建议：由于公司原可转债方案被终止审查，预计公司近期债务到期财务费用压力增大，同时考虑甲醇等主要产品单位盈利下降，下调公司19-20 年净利润预测至25.0/29.3 亿元（原预测33.6/40.5 亿元），新增21 年业绩预测37 亿元，预计未来3 年业绩复合增速29%；19-21 年EPS 预测为0.37/0.43/0.55 元，当前股价对应PE 为10/8/6 倍。伴随公司新产能投放，预计公司将进入业绩释放期，此外公司调整方案重新申请发行可转债，缓解公司债务压力，本次管理层增持彰显公司经营管理信心，参考同行公司20 年10-12 倍PE 估值，给予目标价5.2 元，维持“买入”评级。