事件：

    公司发布2019 年一季度业绩报告，实现营业收入32.59 亿元，同比减少1.58%；归母净利润4.47 亿元，同比减少15.63%。

    点评：

    一季度业绩略低于预期。剔除资产减值的影响，估算业绩环比下滑25%。

    业绩下滑主要来自LNG 产销量的下滑以及能源价格的下跌：

    1）LNG 方面，哈密工厂与吉木乃工厂分别由于技改、哈国电力故障影响，产量同比下滑3.85%/12.9%，环比下滑5.59%/6.44%，接收站由于季节性因素，销量环比下降25.44%。并且由于行业回归理性发展，LNG 市场价同比下滑8%左右，环比基本持平。

    2）煤化工方面，2018Q4 以来，甲醇受油价影响大幅下跌，2019Q1 市场价同比下滑20%，环比下滑16%。

    展望全年，继续看好公司业绩提升空间：

    1）LNG 进口成本有望维持低位。自年初开始，进口LNG 现货价格与油价发生背离，4 月初JKM 价格最低点达到4.58 美元/百万英热，一季度平均现货价格6.8 美元/百万英热，同比下滑27%。二季度开始是天然气的需求淡季，LNG 现货的低价现状有望继续维持，利好公司进口LNG 盈利提升。

    2）接收站二期投产提升进口气销量。公司在18 年年底投产的接收站二期设计周转能力115 万吨，而我们预计由于国内天然气高景气延续，公司接收站使用率有望达到120%以上，带动公司业绩提升。

    3）煤炭分级提质清洁利用项目和红淖铁路是公司新的成长点。煤炭分级提质清洁利用项目一、二系列分别于18 年年中和年底投产，随着产能爬坡，19 年产销量将逐步提升；铁路项目已于年初进入试运行阶段，在19 年试运行期间，所产生的自身收益和费用均不计入利润表，但由于铁路相比公路具有运费优势，因此将间接提升煤炭和煤化工板块业绩。

    维持2019-2021 年净利润26.36/38.04/43.47 亿元，EPS 为0.39/0.56/0.64元/股，对应PE 为11/8/7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：能源价格下跌，项目建设不达预期风险