报告摘要：

    事件：_公司发布年报，2018 年实现营收129.05 亿元，同比增长58.58%；归母净利润17.44 亿元，同比增长166.83%，扣非净利润17.11 亿元，同比增长129.12%，公司年报分红预案为10 派1 元。

    18 年业绩符合预期，能源品涨价是业绩增长主因：2018 年全年业绩17.44 亿元，大幅增长的主要逻辑在于能源品价格上涨：天然气方面，2018 年上半年淡季不淡，价格持续高位运行，下半年虽未跳涨至2017年末的水平，但整体价格并不令人失望；甲醇方面，作为典型的能源品，甲醇的需求增量主导下游为新兴需求MTO，聚烯烃受益于油价上行、价格持续攀升，因而带动甲醇价格回升，尽管10 月上旬油价崩盘下，甲醇价格大幅下跌，但2018 年甲醇平均价格仍然高于2017 年。 整体看，能源品（天然气、甲醇等）涨价是业绩增长的主要驱动因素。

    多项目布局迈入收获期，19 年业绩增量有保障：公司前期布局的多个项目于2018 年年底、2019 年年初相继迈入收获期：1）红淖三铁路于2018 年12 月试运行，预计2019 年将运送动力煤500 万吨，提质煤400万吨，液体危化300 万吨的运输能力将于2019 年下半年形成。红淖三铁路扩大了煤化工产品的销售半径、降低了销售成本，有望形成更好的产业协同。2）2018 年11 月接收站二期投产，预计2019 年接卸量有望达到150 万吨甚至以上。长期看，启通天然气管线项目的修建与省管网相连，实现了液进气出，大幅缓解了槽车运输的压力，也保障了LNG 接收站的高周转。

    盈利预测： 调整公司2019-2020 年归母净利润25.81/31.72 亿元（原为23.01/25.74 亿元），新增2021 年归母净利润33.85 亿元，对应PE 分别为12/10/9，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设不及预期，天然气价格下滑、甲醇价格下跌