核心观点：

    1.事件

    03 月22 日，广汇能源发布2018 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入129.05 亿元，同比增长58.58%；归母净利润17.44亿元，同比增长166.83%。

    2.我们的分析与判断

    （一）主营产品量价齐升+期间费用率大幅下降 公司盈利增加

    2018 年，公司三大主营产品天然气、甲醇和煤炭销量分别达到23.45 亿方、108.76 万吨、842.13 万吨，同比增长27.03%、6.14%、32.76%。同时三大产品市场价均有所提升，公司实现营收大幅增加，同比增长58.58%；公司毛利率36.30%，同比略有下降，但仍达到近10 年以来的第二好水平；公司期间费用率13.47%，同比大幅下降7 个百分点。受此影响，公司盈利能力大幅增加，净利率达到12.60%，同比增加6.6 个百分点。

    （二）前期投资项目进入收获期 未来业绩有保障

    公司启东二期115 万吨/年LNG 项目已于2018 年11 月投产，三期项目完成总工程量的71%，预计今年投产。红淖铁路于 2019 年1 月起开通使用，进入试运营阶段。信汇峡120 万吨/年粗芳烃加氢项目（一期 60 万吨/年）建设进度有序推进。公司“1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目”炭化Ⅰ、Ⅱ系列装置分别于 2018 年12 月、6 月正式投入运行，炭化Ш 系列也已完成小粒煤改造并试运行，目前三个系列维持低负荷安全稳定运行。随着LNG、提质煤销量提升和铁路投运降低运费，以及投资建设荒煤气综合利用年产40 万吨乙二醇项目，公司未来业绩将实现确定性增长。

    3.投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.38 元、0.49 元、0.55 元，对应PE 为11.7 倍、9.1 倍、8.1 倍。维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    产品价格波动风险、营业收入不及预期风险、项目建设进度不及预期风险等。