事件：公司公告，2018 年实现营收129.0 亿，同比增长58.6%；实现归母净利润17.4 亿，同比增长166.8%。拟发行可转债不超过30 亿元，分别用于南通港吕四港区LNG 分销转运站气化外输及其配套工程、LNG 分销转运站停车场及其附属工程、股份回购和偿还有息债务。

    能、化产能快速释放，管理效率大幅提升：2018 年公司天然气销售、煤炭销售和煤化工业务营收同比分别增长59%/46%/78%。，毛利率同比-1.9%/+0.4%/+1.2%。利润增长得益于公司产能全面释放，11 月完成启东LNG 接收站二期1#16 万方储罐投运，LNG 周转能力提升至115 万吨/年，疆内两个液化工厂提负运行，LNG 销量同比增长27%；12 月和6 月1000 万吨煤炭分级提质清洁利用项目炭化Ⅰ、Ⅱ系列装置分别投产，甲醇、煤基油品及副产品销量增加；煤炭产量大幅提升42.7%。能、化工业务同迎景气周期公司效率提升明显，期间费用率降低7pct。

    天然气需求高增长，LNG 接收站潜力依旧：年报显示，2018 年我国天然气表观消费量2824 亿m3，同比增长18.1%；生产量1610 亿m3，同比增长9.23%；进口量1247 亿m3，同比增长30.5%。2 月份启通天然气管道项目启动，公司LNG 接收站有望实现与中石油西气东输南通分输站实现互联互通。启东LNG 接收站三期2#16 万m3完工进度71%，二期和三期项目将提供2019 年主要增量，岳阳LNG 接收站前期工作分批进行，公司积极布局销售网络，抓住国家管网改革机遇，接收站负荷预计持续提升。

    完成股权激励，可转债继续增强信心：公司1 月份完成限制性股票和股票期权激励，业绩目标以2017 年为基数，2018-2021 年扣非净利润增长100%/150%/200%/250%。拟发行可转债加速LNG 接收站配套工程建设、偿还有息负债并实施股票回购。2018 年底证监会、财政部、国资委联合发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》中，明确提出“继续支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式，为回购本公司股份筹集资金”，公司此举继续夯实天然气主业，降低资产负债率，同时增强市场信心。

    投资建议：预计公司19-21 年EPS 为0.32/0.35/0.43 元；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为5.0 元，相当于19-21 年市盈率16/14/11 倍。

    风险提示：油价大幅下行，天然气进口成本上升过快等。