本报告导读:

    业绩基本符合我们的预期,考虑到战略步伐加快和项目投产后带来的高成长性,上调盈利预测,上调目标价至10.98元,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。我们预计,募投变更项目下半年正式投产,将会带来盈利水平的大幅上升,上调公司2014-2015EPS至0.09/0.16元(前为0.07/0.13),考虑到战略步伐继续加快和项目投产后带来的高成长性,给予目标价10.98元,空间32%,增持评级。

    业绩基本符合我们的预期。2013年公司收入/归母净利分别为43.79/-0.54亿元,同比增12%/-624%,EPS为-0.086 元,基本符合我们此前预期的-0.08。业绩大幅下滑是因为子公司鑫晟电工投产12万吨铜杆,全年销售预计6万吨左右,但增收不增利,坏账大增,全年亏损3653万元。

    4万吨高精带投产有望带来业绩加速反转。募投更换项目4万吨铜精带当前设备调试正常,最快预计将在6月份开始试生产,同日本等下游客户正洽谈供货中,下半年有望全面投产,预计投产后将加速业绩增长,公司业绩迎来拐点,毛利率水平由2013年2.8%增长至4.3%。

    向新兴产业继续迈出坚定步伐。公司拟使用3.1亿元投产年产1万吨汽车连接器及电子工业用高精度镀锡铜带,该项目是借助古河金属的技术和渠道优势,以4万吨高精带为原料进一步深加工,加工费有望达到1万元/吨,加工成本为3000元/吨。我们认为,继收购古河金属、投产4万吨铜高精带,本项目进一步明确汽车和电子下游,充分体现公司向新产业转型意愿,深化战略变革方向,后期改革或提速。

    核心风险:4万吨高精带本年投产后下游需求开拓不顺。