点评:

    公司实现营业收入27.72亿元，同比增长23.64%；营业利润为2950万元，同比增长了268.90%；利润总额为5008万元，同比增长166.68%；归属于母公司净利润为3173万元，同比增长202.65%；剔除非经常损益后的母公司净利润为1512万元，同比增长484.23%；基本每股收益为0.076元。不进行利润分配和转增股本。

    毛利率小幅上升，费用率小幅下降，利润率提高。报告期内，公司综合毛利率为11.89%，同比上升了0.23个百分点，期间费用率为9.92%，同比减少了0.35个百分点。公司制剂收入增长较快，在公司业务占比加大，带动了公司整体毛利率的提升。

    原料药产品持续景气。公司业务主要包括原料药和制剂药。其中原料药实现营业收入10亿元，同比增长36%。公司原料药主要为林可霉素，公司国内最大的林可霉素供应商之一，2010年林可霉素的价格一直保持在380元（每BOU）左右的高位，进入2011年，价格已从400元上涨至目前的430元（健康网最新报价）。公司另一主要原料药为硫氰酸红霉素，2010年该产品价格一直处于上升状态，价格由380元（每公斤）上涨到年底的530元，进入2011年，价格维持在550元左右。我们预计抗生素原料药价格受上游原材料价格上升等因素影响，未来将继续走高。

    制剂业务是未来亮点。公司制剂药实现营业收入3.33亿元，同比增长了13.21%，毛利率为28.03%，同比上升了6.67个百分点。制剂业务是公司未来重点的发展领域，未来制剂业务的占比将逐渐加大，其收入占比将和原料药持平。公司的制剂产品中，仿制药阿托伐他汀钙是公司未来的增长亮点。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2012年得每股收益为0.12元和0.19元，对应公司昨日收盘价10.4元的动态市盈率为84倍和54倍，公司目前估值较高，我们认为公司原料药产品未来的价格仍有上涨空间，公司业绩具有高增长预期，并且公司背靠通用技术集团，未来预计还将给予公司大力支持，故给予公司"谨慎推荐"的投资评级。

    风险提示。药品价格下调风险；原料药价格波动风险。