公司年报及一季报业绩符合预期。公司10年收入14.3亿元，实现归属于母公司投资者净利润3.96亿元，同比增长217.1%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润4.51亿元，同比增长363.2%。基本每股收益0.74元；扣除非经常性损益后每股收益0.84元。公司每股经营性现金流净额为0.35元。公司业绩增长主要原因是制药企业收入保持增长，地产业务结算。

    公司11年一季度收入2.97亿元，同比增长96.7%，归属于母公司投资者净利润2.16亿元，同比增长300%，每股收益0.4元，扣除非经常性损益每股收益0.18元。公司10年度10股送5.5股，转增4.5股。

    血栓通保持快速发展势头。10年度公司控股子公司梧州制药收入9.1亿元，同比增长74.g%，实现归属于母公司所有者的净利润3.05亿元，同比增长127.6%，医药业务折合每股收益0.56元。我们估计公司10年约销售1.1亿支血栓通，制药业务的毛利由去年同期的64.4%%，上升到目前的74.8%。

    公司与步长合作，借助步长强大的销售网络，特别是在基层医院较强的销售渠道，带来血栓通销售放量。样本医院数据显示，血栓通销售额10年同比增长5 6%．目前已经是国内销售第二大医药品牌。另外公司的独家品种卫矛醇有可能成为新的增长点。

    龟苓膏系列产品尚未有大的起色。双钱实业收入4108万元（确认7个月收入）。龟苓宝销售低于预期，预计公司今年将调整营销方案。

    地产业务收入贡献较大。恒祥3期结算，地产收入5.28亿元，同比增长190.2%，净利润约1亿元。钦州地产项目预计今年将会有贡献。

    风险提示。产品降价风险；销售额过大引发调控风险；中药注射剂风险；地产调控；医药政策调控风险。

    维持“买入”评级。考虑11年地产及一次性收益，略微上调公司盈利预测，预期公司11/12/13年EPS分别为1.57/1.92/2.19元，11／12年PE为19/16倍，当前价36.2元，目标价47.1元。随着血栓通继续放量增长，以及龟苓宝产品推广，我们看好公司未来几年的业绩表现，维持公司“买入”评级。