血栓通市场供不应求。子公司梧州制药是公司利润的主要来源，目前公司一期生产基地配备冻干机4 台，月冻干能力在200 万支以上，同时公司还委托重庆药友代工400 余万支，但仍不能满足市场需求，公司目前采用款到发货的模式。

    血栓通受益基本药物目录，未来量价齐增。公司注射用血栓通（冻干）进入基本药物目录，成为目录中8 种中药注射剂之一，而冻干剂型则是唯二的独家品种之一，证明其安全可靠性，而零售指导价格也高于07 年之前的定价，仅略低于08 年在广西上调后的价格，随着基层医疗机构和其他各级医院的逐步配备使用，产品需求还将迅速放大，为了抓住这一黄金发展机会，我们预计公司在销售上会有所调整。招标价格预计将不会有大的变化，而中间环节费用的压缩增加了产品的利润空间，我们认为：产品出厂价格有提升的空间，预计公司将会从明年开始逐步提高出厂价格。

    母公司主营地产业务，目前主要的项目有升龙秀湾、恒祥花园、恒祥豪苑。升龙秀湾项目是历史遗留项目，产生约5000 万元亏损，已结算完毕，恒祥花园预计盈利1500 万，恒祥豪苑预计盈利近2 亿元左右，超过市场预期。公司还参股国海证券，预计年内借壳S*ST 集琦上市。

    假设公司 10 年增发2500 万股，注射用血栓通（冻干）提价20%，则我们预测制药业务10 年贡献EPS 0.79 元（摊薄），按30X PE 给予23.7 元估值，地产业务按2X PB 给予1.17 元估值，国海证券股权按09 年30X PE 给予5.27 元估值，则公司合理价值为30.14 元，给予“推荐”的投资评级。