（1）经营现状：两面针主营牙膏、洗涤用品和妇女卫生用品，是国内中草药牙膏的老牌生产企业，拥有牙膏产能6 亿支，实际销量5 亿支左右，国内市场占有率15%，与高露洁、联合利华等合资企业同处于市场竞争的第一梯队，在国内企业中处领先地位。

    （2）发展战略：牙膏行业属充分竞争的日化子行业，品牌战略和营销策略对于公司发展至关重要，与国外发展多年、产品结构丰富、实力颇为雄厚的日化公司相比，国内企业稍逊一筹。公司未来将通过收购兼并、扩大出口等手段力保主业平稳小幅增长，同时介入植物药种植及生产销售等领域，实现多元化增长。公司前不久以3000 万现金收购了安徽芳草牙膏经营性资产，将生产基地适当向华东地区转移并加强当地市场的拓展力度；

    成立进出口公司拓展越南、缅甸等东南亚国家的市场份额；通过以880 万现金收购亿康药业（原柳州制药厂）40%股权、成立中草药种植基地等手段进军植物药领域等。从收购规模来看，购进资产短期内对公司盈利的贡献将较为有限，但表明了公司未来的发展方向。

    （3）财务状况：公司IPO 项目投资进度较慢，帐上现金较多，负债率极低，另外，公司在柳州市拥有若干升值前景较好的土地储备，总体资产质量较好，但较多的现金也大幅降低了资产的盈利能力。相对于销售收入，公司应收账款较多，应收账款周转率偏低，货款的回笼力度较差。2004 年中报、季报的经营性现金流出现负值，主要系支付其他单位往来款增加较多所致。

    （4）盈利预测及投资建议：加上转让部分中信证券股权的投资收益，预计两面针04 年业绩在0.33 元/股左右，目前动态市盈率21 倍，市净率1，考虑到公司的成长性一般，尚无显著的利润增长点形成，建议观望。