事件：

    公司公布了2021年年报与2022年一季报。2021年实现营业收入1594.78亿元，同比增长24.86%；归母净利润34.77 亿元，同比增长22.88%；扣非归母净利润31.99 亿元，同比增长23.96 倍。2022 年一季度实现营业收入335.00 亿元，同比增长10.14%；归母净利润7.70 亿元，同比增长4.12%；扣非归母净利润7.68 亿元，同比增长3.55%；经营性净现金流51.61 亿元，同比增长361.05%。

    点评：

    经营规模持续攀升。2021 年建筑工程/石油化工工程/其他业务分别实现营收1470.09 亿元/91.77 亿元/27.38 亿元， 分别同比增加24.375%/21.89%/86.75%，三类业务经营规模均实现稳步增长。2022 年一季度，营收规模继续攀升。2022 年公司应收目标为1850 亿元，同比增长16.00%。

    新签订单势头良好。2021 年新签订单3142.81 亿元，同比增长14.32%，其中陕西省内/陕西省外/海外市场分别为2316.03 亿元/731.45 亿元/95.33亿元，分别同比增长14.73%/12.97%/14.94%，三大市场均实现稳步增长。

    2022 年1 月~2 月新签订单436.74 亿元，同比增加8.33%，增长势头持续。2022 年公司订单目标为3654 亿元，同比增长16.27%。

    2021 年Q4 确认大额信用减值损失。2021 年共确认信用减值损失40.56亿元，其中Q4 确认26.28 亿元，占比过半，全年信用减值损失较2020年增加了16.44 亿元。

    回款管理成效显著，现金流超预期好转。公司加强清收清欠工作，将回款指标落实至责任人，成效显著，2021 年Q1~2022 年Q1 公司经营性净现金流分别为-1.98 亿元/-21.19 亿元/-20.99 亿元/13.55 亿元/5.16 亿元，现金流情况自2021 年Q4 起超预期好转。

    给予公司“买入”评级，目标价9.74 元。结合实际业绩调整预测，预计2022 年~2024 年EPS 为1.10/1.25/1.43 元，对应PE 为4.80/4.22/3.68 倍。

    风险提示：公司业绩不如预期，宏观经济风险，原材料价格及供应风险