报告摘要:

    公司公布2013年三季报,报告期内实现营业收入37.57亿元,同比增长19.20%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长39.34%,实现每股收益0.38元,同比增长39.34%。

    相比于中报,三季报营业收入增速维持平稳,但净利润增速进一步加快。三季度单季实现营业收入13.10亿元,同比增长16.85%,单季实现归属于上市公司股东的净利润7225.40万元,同比增长46.84%。

    三季报公司销售毛利率为9.49%,同比增加0.74个百分点;期间费用方面,三季报销售费用较上年同期增加935.99万元,系本年度对费用重分类所致,管理费用6117.76万元,同比减少1.27%,财务费用-486.57万元,去年同期为-550.35万元,整体期间费用率为1.75%,同比下降0.04个百分点。净利率水平4.30%,同比上升0.62个百分点。

    经营性现金流情况良好,现金回款稳定。三季报公司收现比为0.94(去年同期为1.02),经营活动产生的现金流量净额/营业收入为0.05(去年同期为0.06)。

    公司今年新签订单及项目履行情况良好,从相关指标来看,其它应收款增长37.85%,质量保证金、投标保证金增长较多;由于本期新开工项目较多,预收账款增长72.37%;存货同比增长66.60%,显示本年度尚未结算的工程增长较快。正如我们在深度报告《延长化建:背靠集团,订单充裕,增长确定》所分析的,“十二五”期间延长石油集团固定资产投资规模预计将达到2600-3000亿元左右,由于目前集团为公司订单主要来源,因此公司将充分受益且确定性较高。整体来看,公司目前在手订单充裕,考虑到项目进程及结算周期等相关因素,我们判断未来业绩增长将会提速。

    盈利预测及投资评级。我们维持2013年、2014年、2015年每股收益为0.51元、0.65元、0.80元,目前股价对应PE分别为16x、12x、10x,维持“推荐”评级,积极关注。

    风险提示:石化、炼油、新型煤化工行业固定资产投资低于预期;新签订单及订单执行低于预期;现金回款风险