业绩概述：2012 年上半年，公司实现营业收入6.35 亿元，同比下降13.63%；营业利润0.79 亿元，同比增长34.88%；归属母公司所有者净利润0.21 亿元，同比增长187.45%；基本每股收益0.017 元。

    公司基本面：公司是一家中等规模的地产公司，主营业务为住宅的开发和销售以及商用物业的开发和出租，主要业务地区为京津地区、川渝地区。近年来，公司制定向商用物业转型，达到商用物业与住宅业务并重的经营战略。公司目前在建及拟建项目共22 个，总建筑面积约238 万平米。

    结算收入同比减少，盈利能力有所增强。公司期内收入下滑、盈利大幅增长主要由于去年同期业绩低基数、综合毛利率同比提升以及结算项目结构变化导致公司权益项目盈利增加影响。上半年公司主要结算项目为天竺新新家园一期、二期以及新新小镇4 号地项目，结算毛利率较去年同期微增4.63个百分点达到49.81%，项目盈利能力较强。此外，公司物业出租业务继续保持增长，上半年业务收入为0.64 亿元，同比增长24.02%，业务毛利率由去年同期的61.24%增加至65.25%。

    销售业绩同比提升。报告期内，受市场回暖积极影响，公司销售表现良好，销售回款17.52 亿元，同比增长16.29%，其中，二季度销售回款11.45 亿元，同比增长37.62%，环比增长88.81%。

    负债水平合理，资金压力环比增加。公司上半年末剔除预收账款后的净负债率为39.99%，好于行业平均水平，长期偿债能力较有保证。货币资金/剔除预收账款后流动负债以及货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）比例分别为45.85%和132.25%，较一季度末均出现下滑，短期偿债压力加大。

    盈利预测和投资评级：预计公司2012 年-2013 年每股收益为0.25 元和0.32 元，以最新收盘价3.43 元计算，对应的动态市盈率为14 倍和11 倍，鉴于公司目前估值水平较为合理，项目盈利水平较高，资金压力小于同行业平均水平，维持其“增持”的投资评级。

    风险提示：大盘系统风险；调控政策加码风险；开发项目分布区域较为集中，存在集中度较高风险。