投资要点

    2015 年全年盈利且净资产转正,近期将脱星摘帽。公司2015 年完成收入4.06 亿元,归母净利润1800 万元,归母净资产6405 万元。由于公司经审计的净利润和净资产均转正符合上交所关于撤销公司股票退市风险警告的相关条件,公司股票有望在五个交易日内脱星摘帽。

    多因素导致2015 年扭亏为盈。主业方面,2015 年南海岛礁建设使得挖泥施工船市场紧俏,加上油价下跌,公司疏浚业务毛利率回升,推动航道公司盈利1752 万元。非经常性项目方面,公司获得拆船补贴2400 多万元,同时大股东地产项目托管经营也为公司贡献2450 万元收入和近1800 万元毛利,再加上4.75 万吨散货船建造合同卖方违约使得公司获得赔偿及铭邦贸易债务减免,2015 年非经常性损益总额约7400 万元,多因素推动公司2015 年归母净利润转正。同时公司转让了净资产为负的子公司上海中昌股权使得资本公积增加1.1 亿元,整体净资产因此由负转正。

    收购博雅立方坚定转型大数据互联网。公司股东大会已批准收购北京博雅立方科技,证监会也已受理重大资产重组申请,并出具一次反馈意见。博雅立方定位大数据智能营销的企业级云服务商,通过将大数据、人工智能、云计算与数字营销和企业管理相结合实现数字化、数据化的精准营销和企业生命周期管理。此次重组彰显了公司转型大数据互联网等新兴产业的坚定决心,未来有望通过内生增长和兼并收购,聚集优质资产,不断提升盈利能力。

    高内生、强外延、大空间。博雅立方下游教育行业高景气和作为少数服务商进入百度分公司数字营销的蓝海市场都为营销托管业务提供了扎实内生。SaaS 板块新推的行业解决方案软件面向CallCenter 旨在打通企业内外部数据,提高精准营销效果,预计2016 年SaaS 将实现4000 万元+收入和2000 万元+净利,同增100%+。公司坚持横纵结合的T 字形发展战略,未来有望在横向上进行外延扩张获取更多流量,将自身大数据智能营销的算法优势嫁接到其他下游行业,打开市场空间;纵向上,将技术咨询、大数据算法模型、SaaS 模块开发应用于客户整个生命周期,提供全面的解决方案。我们认为公司具备高内生增长,强外延扩张能力和广阔发展空间。

    风险提示。1. 重大资产重组方案未获通过;2. 数字营销行业竞争格局和盈利模式发生重大变化;

    盈利预测及估值。随着公司在百度分公司市场、社交媒体和移动媒体领域加速开拓,北京以外地区渠道网络搭建,预计营销托管板块2016-2018 年收入和盈利增速分为100%/50%/50%,SaaS 软件板块在新模块新产品推出和KA 客户转化率提高的情况下预计与营销板块保持大致相同的增速。我们小幅上调公司2016-2018 年EPS预测至0.18/0.28/0.43 元(原2016/2017年EPS 预测0.17/0.26 元),按照可比公司2017 年平均1.2 倍PEG,给予17 年63.8 倍PE 目标价17.8 元,维持“买入”评级。