一、 事件概述

    近期我们和公司管理层进行了沟通交流,日前,公司公告以“发行股份+支付现金”方式收购博雅科技100%股权,交易价格为8.7 亿元,同时募集配套资金不超过6 亿元,其中5000 万元用于大数据营销软件服务网络扩建项目。博雅科技承诺2016 年、2017 年、2018 年归母净利润分别不低于6000 万元、8100 万元和10500 万元。

    二、 分析与判断

    传统业务逐渐剥离,并购博雅科技,转型SaaS精准营销服务商

    近年来,*ST 中昌受行业周期影响,一直处于亏损状态,复牌前仅21 亿元市值,谋求盈利、转型迫在眉睫。博雅科技是百度认证五星级代理商(全国共十九家),同时博雅科技还是搜狗、360、神马搜索、腾讯广点通、淘宝直通车等数字媒体的重要合作伙伴。根据《互联网周刊》评定的2015大数据综合服务提供商TOP100排行榜(Q1)博雅科技排名第84 位,其中阿里巴巴、拓尔思、高德等大数据知名企业分别排名22 位、61 位和89 位。根据《互联网周刊》评定的2015 中国网络广告公司新资源整合发展力排行榜,博雅科技排名第48 位,拥有较强的行业地位和知名度。

    互联网精准营销与企业级SaaS大浪潮到来,博雅科技是弄潮儿

    互联网广告与精准营销将成未来广告行业主流。2013 年电视广告市场规模为1302亿元,收入增速仅为2.5%;最后,互联网已成长为仅次于电视的第二大媒体,2013年市场规模已达1100 亿元,增速达46.1%,并将在2014 年超过电视。广告主的投放预算正在加速由传统媒体向新媒体转移。互联网广告与传统媒体广告最大的不同在于:人群定向技术是互联网在广告领域对大数据应用的一个典型范例,是进行精准营销的基础。

    精准营销从1.0 到2.0 时代,企业级SaaS 是核心。精准营销1.0 主要是提高用户流量转化率,针对大型客户提供定制化解决方案,针对十万中小型客户提供标准化的入口——“大丰搜”,将SEM 服务SaaS 化提供,毛利率大增。未来2.0 时代则是打通企业的内外部流程与资源优化重构,客服SaaS 则是和精准营销1.0 很好结合的有效切入点,美国经过几年发展,客服SaaS 市场已具备20 亿美元的市场规模,中国则刚刚兴起,行业处于萌芽期,各种创业公司涌现,博雅科技刚推出的教育行业化解决方案SaaS 软件是精准营销2.0的拳头产品,预计2016 年或能贡献超千万营收。渠道下沉与行业拓宽带来收入高增长。博雅科技2016年起大力开拓百度分公司SEM这一新蓝海,分公司市场与KA 规模相当;行业则从教育行业拓宽至其他多个行业,未来大规模复制过往成功经验,将支持公司收入的高增长。

    渠道优势以及技术优势构筑公司在大数据营销领域护城河。博雅科技多年来深耕于教育行业数字营销,在百度教育行业KA 数字营销市场占据领先地位。公司研发了一系列行业领先的数据分析技术与算法。博雅科技利用其在语义分析、数据预测、移动位置等三个方面的优势,通过把大数据技术、人工智能等交叉学科引入数字营销领域。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司未来将加速转型SaaS 数字精准营销服务,以互联网和移动互联网为流量入口,产品线不断丰富,行业不断拓宽,我们认为,在云计算的大时代,掌握优质行业资源和核心技术的高效率企业必将脱颖而出,预期公司明年将进入爆发增长期,预计2015-2017 年EPS 为0.01 元、0.15 元、0.25 元,我们首次给予强烈推荐的评级。

    四、 风险提示

    1) 重组方案未获通过