事件

    　　公司披露2017 年一季报，实现营业收入4.36 亿元，同比减少82.98%，实现归属于上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比减少33.33%。

    　　点评

    　　营收大幅下降，业绩略低于预期：公司业绩略低于我们的预期，一季度公司地产项目结算量较少，导致公司营收大幅下降。

    　　地产销售稳定，未来逐步退出：一季度地产项目实现签约金额5.56 亿元，签约面积0.86 万平米，单价约每平米6.47 万，继续保持高位，我们预计地产项目结算毛利率有望继续回升。随着存量楼盘的陆续竣工及销售，公司剩余地产项目逐步减少，存货剩余39.62 亿元，我们预计未来两年内将逐步完成销售和结算，地产业务有望迎来业绩结算高峰。

    　　医疗金融持续兑现，存量规模下降：医疗金融平台进入收获期，一季度实现投资收益2.27 亿元。结算规模上来看，一季度非流动资产减少5.77 亿元，可供出售金融资产减少2.85 亿元，我们估算对应的三甲医院应收账款原值约为10.8 亿元，医疗金融结算利润继续维持高位。

    　　捷尔医疗未来或剥离医疗中心收益权：捷尔医疗16 年实现营业收入6.85亿元，净利润2.26 亿元，完成业绩承诺。公司披露捷尔医疗与重庆大坪医院、武警重庆市总队医院合作投资的四家医疗中心由于部队医院政策调整原因，无法继续平稳运行，报告期内收入下降，未来存在不确定性，原股东同意从捷尔医疗回购上述四家医疗中心收益权。根据此前的公告，捷尔医疗一年从四家医疗中心获得的收益大约在9000 万~1 亿元左右，如回购完成，对捷尔医疗的收入和利润影响较大。

    　　盈利预测：我们预计公司2017-2018 年的盈利预测分别为13.5 亿、20.1亿，对应EPS 分别为0.95 元、1.41 元，维持增持评级。

    　　风险提示：地产销售未达预期风险，医院经营未达预期风险，医疗销售下滑风险，医疗金融经营风险。