投资要点

    　　业绩略低于预期：公司全年实现净利润12.18亿元，业绩略低于此前的预期，净利润基本处于业绩预告利润区间（11.92亿-15亿元）的下限。

    　　地产销售加速，未来逐步退出：公司全年实现合同销售额45.58亿元，同比增长34.46%，其中深圳全年实现签约15.64亿元，北京通州全年销售27.61亿元。随着存量楼盘的陆续竣工和销售提速，公司剩余地产项目逐步减少，存货剩余40.34亿元，我们预计未来两年内将逐步完成销售和结算，地产业务有望迎来业绩结算高峰。

    　　医疗金融兑现利润，规模稳步发展：医疗金融平台进入收获期，西藏华烁及国锐民合投资医疗供应链金融确认投资收益7.4亿元，符合我们此前推荐的逻辑。西藏华烁与国锐民合参与设立了景太龙城投资管理中心（有限合伙），用于投资医疗健康产业、受让应收账款债权，投资规模47.29亿元，加上此前尚未结算的8亿应收账款债权，总规模约55亿；按照此前大约原值8 折收购测算，对应三甲医院应收账款债权原值约为69亿元。

    　　捷尔医疗实现业绩承诺，未来或剥离医疗中心收益权：捷尔医疗实现营业收入6.85亿元，全年实现净利润2.26亿元，此前业绩承诺为2.20亿，完成业绩承诺。公司披露捷尔医疗与重庆大坪医院、武警重庆市总队医院合作投资的四家医疗中心由于部队医院政策调整原因，无法继续平稳运行，报告期内收入下降，未来存在不确定性，原股东同意从捷尔医疗回购上述四家医疗中心收益权。根据此前的公告，捷尔医疗一年从四家医疗中心获得的收益大约在9000万~1亿元左右，如回购完成，对捷尔医疗的收入和利润影响较大。

    　　重医三院开业，经营步入正轨：重医三院于2016年5月正式开业，一期床位数500 张，16年门诊人数达12万人次，实现收入1.5亿元，医院经营逐渐步入正轨；重医三院2017年计划展开床位800 至1000 张，年门诊量30 至40万人次。捷尔医疗作为重医三院药品、试剂、医用设备、器械、耗材等项目的供货商，将充分收益医院门诊量的快速提升。

    　　盈利预测：我们调整公司2017-2018年盈利预测至13.5亿、20.1亿，对应EPS 分别为0.95元、1.41元，PE 分别为11.6 倍、7.8 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：地产销售未达预期风险，医院经营未达预期风险，医疗销售下滑风险，医疗金融经营风险。