事件

    　　公司披露 2016 年 3 季报， 实现营业收入 36.69 亿元， 同比减少 5.81%；归属于上市公司股东的净利润 8.67 亿元， 同比增长 25.62%。

    　　点评

    　　业绩总体高于预期， 扣非后与去年持平： 公司 3 季度末累计净利润同比增长 1.77 亿元， 单季度实现净利润 4.36 亿， 均高于市场预期。 主要原因是公司处置非流动资产（子公司项目股权转让） 产生收益 2.2 亿， 以及投资性房地产公允价值变动产生收益 2.7 亿； 扣非后归属于上市公司股东的净利润为 5.03 亿， 与去年同期（5.1 亿） 基本持平。

    　　医疗应收账款平稳结算， 兑现利润： 据我们测算， 前三季度应收账款累计实现投资收益约 5 亿元。 随着医疗应收账款陆续到期结算， 供应链金融业务预计将平稳贡献利润。

    　　地产项目平稳结算， 未来逐步退出： 公司 3 季度地产项目结算较少（存货减少约 8 亿）， 对当期利润贡献较少。 目前地产项目存量主要位于北京通州和深圳龙华，随着存量楼盘的陆续竣工和销售， 我们预计地产业务将于2-3 年内逐步结算完毕。

    　　盈利预测： 我们预计公司 2016-2018 年的净利润分别为 10.3 亿、 15.3 亿、16.7 亿， 对应 EPS 分别为 0.72 元、 1.08 元、 1.17 元， 对应当前股价的 PE分别为 15.1 倍、 10.1 倍、 9.3 倍， 维持增持评级。

    　　风险提示： 地产销售未达预期风险， 医院经营未达预期风险，医疗销售下滑风险，医疗金融经营风险。