事件：公司前三季度归母净利润同比增长26%，主要原因为项目整体转让确认利润2016 年前三季度，公司实现营收36.7 亿元，同比减少5.8%；实现母公司净利润8.7 亿元，同比增长25.6%；EPS 为0.61 元。公司三季度单季度结算较少，利润增长主要来自于核心区项目退出的非经常性损益，达到2.2 亿元，同时确认公允价值变动2.7 亿元。

    　　整体略超预期，主要来自于非经常性损益的确认。

    　　在手资金可以托起未来的扩张，在手货值约60 亿元，加上现金可达93 亿元从房地产板块来看，公司未来可新推盘项目较少，目前主要有通州东方玫瑰项目和深圳玫瑰四季馨园项目，预计年内两个项目销售都将接近尾声，从目前售价来看，两个项目的售价均在6.5 万元/平方米左右，较去年年底价格上涨60%左右，剩余货值约60 亿元，考虑公司目前在手现金33 亿元，可动用资金达到93 亿元。

    　　未来的地产业绩将有保障，公司预收账款28 亿元，加上货值60 亿元1）投资性房地产公允价值变动计提收益2.7 亿元，主要是北京和深圳总计5.2 万方出租物业带来，年租金超过5000 万元，本次调整后，相当于每平方米上调4000 元；2）公司财务费用不可资本化部分仍然在体现，但随着投资收益的逐步确立，将抵消财务费用不资本化的部分，前三季度，财务费用总计3.7 亿元，较去年同期增长78%，但随着投资收益的确立（达到7.4 亿元），得到抵消，预计明年开始因不可资本化的财务费用和供应链金融的投资收益确认都将平稳。

    　　地产业务在2017 年将没有可售资源，医疗成为重中之重，维持买入评级公司地产业务通过整体转让武汉和新北京中心项目，目前基本上仅有通州东方玫瑰和深圳玫瑰四季馨园项目在售，预计至明年所有项目全部售罄，转型意愿十分坚决，考虑到李仕林已经入驻上市公司二股东，后续合作将进一步加强，当前第一期员工持股计划11.68 元成本、李仕林二股东受让成本11.30 元、正在做的第二期员工持股计划成本10.86 元，都是对公司未来的坚定信心，重申买入评级！

    　　风险提示：计划推进不及预期。