事件：2016 年8 月26 日晚，华业资本公布2016 年中报。根据中报，公司2016 年上半年实现营业收入30.5 亿元，同比下降3.4%，实现归母净利润3.3 亿元，同比下降26%。

    　　股权变更将推动业绩释放。2016 年7 月30 日，公司公告称华保宏实业将其持有的15.33%股权转让给李仕林实际控制的玖威医疗、满垚医疗、禄垚医疗三家医药企业，转让均价为11.3 元/股，转让总价款为24.67 亿元，股东优势未来将推动公司医疗及金融业绩释放以及资源协同。

    　　收缩房地产业务，加速资金回笼。2016 年上半年，房地产业务实现商品房销售收入27.6 亿元，同比减少11.92%。2016 年6 月，公司公告称拟将公司持有的参股公司华恒兴业、华恒业和华富新业三家房地产开发公司各20%股权转让给首誉光控，转让目前已在工商局完成股权变更手续，未来公司房地产项目将进一步收缩，资金加速回笼，公司业务的侧重点逐渐向其他板块偏移。

    　　转型医疗业务，打开成长空间。

    　　（1）收购捷尔医疗，转型医疗业务。2015 年6 月，公司以现金方式收购了捷尔医疗100%股权并完成并表，华业资本实现从房地产到医疗+金融的战略转型，捷尔医疗捷尔医疗主营业务包括医药商业业务和医疗服务业务，与上游制药厂商关系密切，在医疗设备服务上有较强的专业性，未来将确保公司医疗板块的稳步发展。2015 年，捷尔医疗实际净利润1.39 亿元，高于此前1.32 亿元的业绩承诺，而2016 年-2018 年净利润承诺分别为2.2 亿元、2.98 亿元、3.67 亿元。2016 年上半年，捷尔医疗实现设备和耗材销售收入2.32 亿元。

    　　（2）重医三院正式开业，将带来稳定收益。2015 年，公司以捷尔医疗为平台，与重庆医科大学合作筹建大型综合性医院重医三院，捷尔医疗以价值15 亿元的资产和现金作为投入，占重医三院产权和权益的75%，而根据捷尔医疗承诺，捷尔医疗未来向重医三院进行药品、试剂、医用器械、耗材的供应及配送金额不低于重医三院采购总额的75%。2016 年5 月9 日，重医三院正式开业，公司子公司海宸医药已开始向重医三院销售和配送药品，未来重医三院将作为公司医疗产业经营的综合平台，为公司带来稳定收益。

    　　布局供应链金融，提升盈利能力。

    　　（1）供应链业务模式创新，提升整体效率。公司打通医疗供应链上下游，实现整体效率的提升。

    　　上游供应商以一定折扣价格将应收账款打包给公司实现融资，中游华业资本提供相关金融服务获取收益，下游三甲医院通过华业资本实现应收账款的梳理，并受益于公司的医疗供应链，实现还款效率以及设备供给等方面的效率提升。华业资本的医疗供应链业务打通上中下游，实现三方共同受益，并提升整体效率。

    　　（2）供应链金融业务提升公司盈利。2015 年初，公司设立子公司西藏华烁以开展供应链金融业务，公司通过供应链金融业务，实现公司医疗行业上下游资源的不断拓展，以及公司医疗供应链市场份额的扩张。随着已投资金融产品的陆续到期， 2016 年上半年西藏华烁本实现盈利，实现投资收益2.9亿元，净利润1.5 亿元，为华业资本带来利润的提升。随着公司200 亿医疗供应链金融平台建设的陆续推动，预计未来供应链金融业绩将持续稳定释放。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价14.8 元。我们预计公司2016 年-2018 年的EPS 分别为0.71 元、0.91 元、1.11 元。

    　　风险提示：宏观经济低迷程度超预期、医疗供应链金融业务开展失败