事件：

    　　华业资本于2016 年7 月30 日公告，持有公司5%以上股份的股东华保宏实业（西藏）有限公司将其所持占比15.33%的股权转让给重庆玖威医疗科技有限公司、重庆满垚医疗科技有限公司、重庆禄垚医疗科技有限公司（三家公司的实际控制人均为李仕林），转让价格为11.30 元/股，股权转让总价款为24.67 亿元。华保宏实业的一致行动人恒宏贸易持有的公司3.86%的股权无变动。

    　　本次股份转让完成后，华保宏将不再持有公司股份，重庆玖威医疗、重庆满垚医疗和重庆禄垚医疗将分别持有公司股份72,778,952 股（约占公司已发行股份总数的5.11%），总计15.33%。

    　　股份转让前后，公司的控股股东、实际控制人未发生变化。

    　　主要观点：

    　　1.公司股权结构变动进程的“首站”

    　　公司原二股华保宏将所持的15.33%股权以24.67 元作价转让给捷尔医疗实际控制人李仕林实际控制下的重庆玖威医疗、重庆满垚医疗和重庆禄垚医疗，转让价格11.30 元/股，较7 月29 日收盘价溢价10%。此次股权转让释放两类信息：一方面，捷尔医疗的实际控制人李仕林正在加大其中公司的话语权要求，在派驻3 名董事进入公司董事会后，实际控制15.33%的股权将成为其又一重要布置；另一方面，李仕林的溢价接盘显示了对公司发展的看好，未来医疗资源的进一步注入可期。

    　　此次股权转让是公司股权结构变动进程的“首站”，预期随着公司地产业务完成其现金流回笼的历史任务，向医疗服务领域全面蜕变后，公司的核心业务资源将掌握在捷尔医疗的实际控制人——李仕林手中，因此，当前的新晋二股东将实际掌控整个公司的经营，从而当前的第一大股东——华业发展（持股23.44%）或将转变其在公司中的角色定位，或将让出公司的经营管理权，转变为实际的财务投资者，也可能将股权全部或部分转让，全面退出公司的经营。

    　　另外，华保宏的一致行动人手中所持的3.86%的股份或大概率在后续的股权结构“重组”进程中转售给李仕林。2.重医三院盈利模式有望实现快速复制公司全资子公司捷尔医疗旗下持股比例为75%的重医三院已经于5 月正式对外营业，在复制重医三院模式的基础上，公司计划后期将建一些专科医院或连锁医院，通过持有医院的终端向上下游延伸，打通全产业链实现盈利。具体来看，一方面，公司可以通过增加代理品种，增加药品耗材供应数量的方式来增加收入。另一方面，通过扩大医疗产业链金融产品规模，未来也将实现盈利能力的快速提升。

    　　3.员工持股计划滚动发行彰显全员的看好信心

    　　公司于2015 年9 月开展一期员工持股计划，累计购买公司股票比例为0.95%,成交价为11.68 元/股，资金规模2 亿元，杠杆比例为1：1。2016 年6 月公司第二期员工持股计划设立，资金规模和结构与一期相同，并已经开始在二级市场购买股票。

    　　我们认为，公司滚动发行员工持股计划显示两方面利好信息：一方面，员工持股计划作为委托代理问题的有效减轻手段已经得到市场的认可，将实现对管理层和员工的有效激励，从而利好公司的经营业绩；另一方面，员工持股计划的持续买入将为近期股价提供有力支撑，尤其是在1 期解锁期还有1 个月的时候，将显著有利于近期公司股价稳定上升。

    　　结论：

    　　公司目前在医疗产业链的布局主要集中于药品、耗材供应和医疗服务提供领域，同时医疗产业链金融业务规模正处于不断扩张的进程中。未来公司将通过并购、新建等动作深度布局医疗服务领域，在经历几版布局调整后，未来或与养老地产对接。随着公司向医疗领域不断渗透，捷尔医疗作为整个医疗产业链的平台的作用将进一步展现，其具体实现路径或为：（1）上游布局从两个角度实现，一方面，向制药延伸，配合低毛利的流通环节，形成产业链竞争优势，另一方面，向上游的股权投资环节涉透，从产业链的初始掌握核心资源；（2）下游布局思路也更加清晰，以重医三院作为模板，仿照其建设和盈利模式，与知名医校合作新建更多混合所有制非营利性三甲医院，快速扩大医疗供应链规模；（3）推动医疗产业链金融全面铺开，通过咨询管理、市场推广、药事服务等医疗领域相关产业构造全业务布局，最终打造多利润结点、多细分领域布局的医疗产业发展格局。

    　　我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为56.17 亿元、64.60 亿元和45.22 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为12.69 亿元、13.98 亿元和8.94 亿元；每股收益分别为0.89 元、0.98 元和0.63 元，对应PE分别为14.92、10.38 和9.42，维持公司“强烈推荐”评级。