投资要点

    　　地产销售放量，转型期支撑业绩：2015 年，公司地产业务实现认购金额40.38 亿元。公司现有存量楼盘主要位于北京和深圳，属于一线城市优质楼盘，我们保守估计地产项目剩余总货值约80 亿元，预计将于2-3 年之内逐步完成去化，期间可以稳定贡献利润。

    　　捷尔医疗完成并表，业绩承诺兑现：公司2015 年收购捷尔医疗，6 月份完成收购并表，捷尔医疗2015 年业绩承诺为1.32 亿元，实际实现净利润为1.39 亿元，高于业绩承诺。捷尔医疗与重庆大坪医院、武警重庆总队医院合作投资的四家医疗中心经营稳定，现有的医疗器械、耗材、设备流通业务保持持续增长。

    　　重医三院顺利开业运营：与重庆医科大学合作共建的重医三院已于2016年4 月全面开诊，公司享有75%的收益权。重医三院作为渝北区唯一的三甲综合医院，覆盖人口众多，捷尔医疗将作为重医三院药品、试剂、医用设备、器械、耗材等项目的主要提供商，占据至少75%的份额，重医三院开业有望对捷尔医疗贡献显著的收入和利润。

    　　医疗金融放量，有望大幅贡献利润：凭借与医院良好的关系，公司通过子公司西藏华烁开展医疗金融业务，毛利差高达12.5%，预计净利差10%以上，随着应收账款债权2016 年陆续到期，医疗金融有望显著增厚公司利润。未来公司拟开展总规模不超过200 亿的医疗金融平台建设，医疗金融业务有望持续放量。

    　　盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为11.98 亿、15.00 亿、16.57 亿，EPS 分别为0.84 元、1.05 元、1.16 元，对应当前股价的PE 分别为11.8 倍、9.5 倍、8.6 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：地产销售未达预期风险，医院经营未达预期风险，医疗销售下滑风险，医疗供应链金融经营风险