事件:

    近日,公司公告称拟搭建金融平台,规模在2016 年底前不超过200亿元,为医疗健康业务提供充足的资金支持,促进公司医疗健康产业发展。

    点评:

    搭建200 亿金融平台,加码医疗健康及医疗供应链产业发展。预计金融平台规模在2016 年底前不超过200 亿元,其中公司出资规模不超过40 亿元,投资方向围绕医疗健康及医疗供应链金融产业,包括但不限于收购三甲医院应收账款及质押融资,单独或与其他金融机构合作成立医疗供应链基金、信托计划、有限合伙企业等,快速推进公司医疗健康产业并购、投资和医疗供应链金融的业务进展。金融平台的搭建,为医疗健康业务发展提供充足的资金支持,同时也彰显了公司转型医疗的决心,以及对医疗健康产业未来发展前景向好的信心。

    掘金供应链金融,竞争优势明显。公司的供应链金融模式是收购三甲医院代理商的应收账款,资产证券化后出售给金融机构。医药和器械供应商多居中小企业,面临融资难且成本高等问题,而我国医疗机构应收账款周期较长(平均周期为半年),因此国内医疗供应链市场空间巨大。公司开展供应链金融具有以下优势:1)捷尔医疗拥有三甲医院等优质资源,且具有能获得医院信用背书的核心竞争力;2)公司为房地产上市公司具有充裕的资金流来开展供应链金融业务;3)公司布局医疗产业,且从事医药商业业务较之传统金融机构具有较强的信息收集能力和风险管控能力。

    打造医疗全产业链。2014 年10 月以21.5 亿元收购重庆捷尔医疗100%股权,捷尔医疗主营业务包括医药(含药品、设备、器械、耗材)商业业务和医疗服务业务。目前,捷尔医疗医疗服务为通过合作分成方式投资医疗中心,主要有与大坪医院合作的放射治疗中心、核磁共振中心、健康检查中心以及与武警重庆市总队医院合作的健康体检科。此外,公司以捷尔医疗为平台,与重庆医科大学合作筹建大型综合性医院重庆三院,公司间接持有重医三院75%的股权,重医三院将为公司医疗集团核心。根据协议承诺,李仕林旗下相关业务有望逐步注入公司。

    盈利预测和评级。捷尔医疗承诺业绩为6 年内完成18.5 亿元利润,2015-2017 年净利润分别为1.3、2.2、3.02 亿元,看好公司供应链巨大成长空间,考虑地产结算和光大安石基金收益,不考虑新增资产注入,预计2015-2016 年净利润分别为8.7 亿元、9.9 亿元和12.4 亿元,2015-2017 年EPS 0.60 元、0.73 元、0.92 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。收入结算不及预期;业务拓展不及预期;医院筹建不及预期