事项

    公司拟以资产管理计划的形式实施第一期员工持股计划,计划从二级市场购买不超过公司总股本的1%的股票,至股东大会审议起计算,存续期不超过24个月,购买完成后锁定期12个月。

    主要观点

    1. 华业资本将发展重心逐步转移至医疗产业,有成为医疗服务龙头的潜质。公司收购了捷尔医疗后,将开启与原股东李仕林在医疗行业的深入合作。凭借华业资本的资金优势和李仕林团队在西南地区第三军医大和重庆医科大学等附属医院的渠道网络优势,将通过融资收购或者新建医院的模式复制“重医三院”,或将成为西南地区最大的民营医疗服务集团,打造医疗产业大闭环。

    2. 捷尔医疗承诺2015-2020年净利润总额达18.5亿元,有别于市场观点,我们认为可以实现。利润来源主要有三个方面,第一,捷尔医疗与第三军医大附属第三医院(大坪医院)合作的核磁共振中心、放疗中心和健康管理中心已经运营了5年,还有5年的收益权,目前已经进入了利润释放期,2014年净利润达4000万,未来将保持30%以上增速;第二,捷尔医疗子公司恒韵医药的部分医院供应链业务,主要是第三军医大附属第三医院(大坪医院)、附属第二医院(新桥医院)和附属第一医院(西南医院)等大型三甲医院的药品耗材等供应链管理,2014年利润约3500万,未来将保持20%的增速;第三,重医三院I期2016年将营业,床位1350张,长期设计床位2500张,仅次于西南医院的2600张,可比西南医院的营业收入约40亿元,重医三院承诺药品耗材器械等的供应链管理捷尔医疗至少75%市场份额,供应链管理净利率约10%,长期来看可实现年均利润4亿元。

    3. 公司将迅速成为西南地区最大的医疗供应链金融企业。西南地区医疗产业B2B市场规模约2000亿,由于医疗机构应付账款周期较长,为供应链金融的发展留下了巨大市场空间。公司开展医疗供应链金融的优势明显,主要有两点,捷尔医疗和李仕林团队原本业务就在医院供应链管理,所以对上游的医药商业和生产企业等较为熟悉,对其应收账款收购和资产证券化业务的风险比较了解;第二,华业资本的融资能力和融资成本较低。公司2014年在西藏成立华烁投资负责供应链金融,预计今年业务量将超过50亿元,2016年将达到100亿元,按照8%净利润计算,2016年此业务将带来4亿元净利润。

    4. 地产业务进入快速回笼资金阶段,今明两年利润将大增。

    5. 要位于北京通州北京新市政府所在地周围和深圳等地,销售情况良好。预计今明两年每年将确认50-60亿元收入,每年带来8-9亿元净利润。

    盈利预测

    中性预计2015年净利润8.5亿(地产8亿元+医疗服务1亿元*1/2),2016年净利润15亿元(地产9亿元+医疗供应链金融4亿元+医疗服务2亿元),对应2015-2016年EPS分别为0.6/1.05元,对应PE20/12倍。给予“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示

    与李仕林团队合作进展速度过慢