投资要点:

    老牌房企,双主业发展。公司为经华业发展(深圳)有限公司重组后的上市房企,华业发展成立于1985年,先后在深圳、北京开发多个精品住宅,2003年通过借壳内蒙古仕奇实业实现A股上市。

    上市完成后,公司项目发展至长春、大连、武汉等城市,2011年涉足矿业,并确立“地产+矿业”双主业发展模式。

    13年销售形势良好。公司13年上半年进入三亚,目前涉足6个城市,在建、拟建项目8个,权益未结算面积约230万方,另外有通州小马村一级开发项目,占地40万方。

    受益于北京市场的火爆,通州东方玫瑰家园销售形势较好,今年主推的B区和D区约有18万方可售,目前剩余不到3万方,签约销售额近30亿,另外,大连玫瑰东方销售约6亿,长春玫瑰谷约2亿,整体销售额38亿,全年估计在40亿左右,已超过年初30亿计划,较12年增加60%。

    14年销售继续提速。公司14年可售量庞大,在售项目中,通州东方玫瑰家园C区将开售,推盘量有30亿,长春和大连剩余约15亿均能推出,新项目中,通州新北京中心8-9号地公寓能推30亿,深圳玫瑰四季馨园能推9万方,货值20亿,武汉玫瑰麓湖将整体出售,估计货值10亿左右,另外通州小马村一级开发可入市,整体货值接近120亿。

    北京住宅新开工量12年下降37%,13年仍未回升,前10月累计同比下降2%,14年供应仍将继续呈现不足,另外通州影视城落户的确定性越来越高,公司项目具备极佳的区位优势,快速去化不成问题。深圳玫瑰四季馨园处于宝安龙华新区,地理位置较好,周边商业配套成熟,估计销售速度没有北京快,但60%以上的去化率可以保证。保守估计,公司2014年销售额在80亿以上,乐观估计能达到100亿。

    矿产业将贡献收益。公司控股子公司在陕西拥有2个金矿探矿权,新疆矿业公司拥有2个采矿权、37个探矿权,按照规划,新疆齐求三号金矿、塔尔巴斯套金矿最晚会在明年投产,如进展顺利,今年年底前会有一定量产出,公司矿产业务将开始贡献业绩,未来利润贡献率会逐步增大。

    具备股价催化剂,给予“推荐”。公司地产业务重点始终在一线城市,前两年销售并不理想,12年业绩有较大幅度下滑,随着上年中期开始的市场转暖,公司项目布局逐步产生效益,未来业绩有望持续改善,而矿业投产将使公司双主业模式真正向市场兑现。 预计公司13-15年分别实现每股收益0.43元、0.59元、0.89元,三年动态PE 9X、7X、5X,与行业估值水平趋同,未来存在多个股价催化因素,包括销售强劲、金矿投产、影视城落户,给予“推荐”评级。