业绩概述：2012 年上半年，公司实现营业收入6.56 亿元，同比下降29.26%；营业利润1.32 亿元，同比下降39.89%；

    归属母公司所有者净利润9576.44 万元，同比下降40.73%；

    基本每股收益0.0675 元。

    公司基本面：公司作为一家老牌房地产开发商，聚焦中、高端住宅市场，以北京、深圳、大连及津京环渤海带为重点，结合二、三线重点城市，公司已开始加快区域战略布局，向着全国性房地产开发公司的目标迈进。公司目前项目主要分布在北京、深圳、大连、长春和武汉等地，目前拥有可开发建筑面积约270 万平米。

    结算收入较少，结算毛利率大幅提升。上半年公司业绩同比下降主要由于多数已售项目未达结转条件导致结算收入下降所致。期内公司房地产结算面积约4.7 万平方米，主要结算项目为北京通州东方玫瑰家园，实现商品房销售收入6.41亿元，较上年同期减少29.69%。期内房地产结算毛利率为43.89%，同比提升8.62 个百分点。

    销售回暖。受市场回暖影响，公司二季度销售大幅增长，单季销售商品、提供劳务收到现金7.75 亿元，环比增长3.47倍，同比增长32.53%。此外，公司目前可售货源充足。大连玫瑰东方二期与武汉荷叶山庄项目年底将陆续开盘销售。

    资金面压力有所缓解，业绩保障能力较弱。公司期末货币资金/剔除预收账款后流动负债以及货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）比例分别为20.72%和37.15%，环比分别提高13.62 和22.04 个百分点，资金面压力较一季度末有所缓解。此外，公司期末预收账款3.83 亿元，（期末预收账款+当期营业收入）/2011 年营业收入比例为43.25%，业绩确定性较差。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.35 元、0.51 元，按最新收盘价3.55 元计算，动态市盈率分别10.2 倍和7.0 倍。鉴于公司目前地产项目拓展良好，而地产业务上获得廉价资源的能力有望在矿业投资领域得到复制，因此维持其“增持”的投资评级。

    风险提示：房地产调控政策持续不放松导致未来销售下滑风险；财务风险。