主要看点：

    房地产开发经验充足，项目全国布局。公司作为一家老牌房地产开发商，聚焦中、高端住宅市场，以北京、深圳、大连及津京环渤海带为重点，结合二、三线重点城市，公司已开始加快区域战略布局，向着全国性房地产开发公司的目标迈进。公司目前项目主要分布在北京、深圳、大连、长春和武汉等地，目前拥有可开发建筑面积约270万平米。

    拿地成本低廉，项目盈利水平较高。公司在获取优质土储方面具有较强的能力，多次通过股权收购以较低廉的价格获取土地储备，包括北京华业东方玫瑰、武汉荷叶山庄和深圳爱莲片区旧改项目。目前公司通过股权收购方式获取土地项目的加权平均楼面地价仅为569元/平米，项目盈利前景广阔。

    2012年加大推盘力度，销售进展顺利。公司力图抓住市场回暖的契机，2012年加大推盘力度辅以灵活的低价策略，上半年取得良好的销售业绩回报。其中，北京华业东方玫瑰项目计划全年销售12亿元，上半年已完成销售11亿元，基本完成全年任务。下半年，大连玫瑰东方二期及武汉荷叶山庄项目也将陆续开盘销售。

    通州项目开发进入快速发展期。公司2010年、2011年先后取得北京通州核心区五幅地块，规划总建筑面积约51.5万平米。依托于通州“现代化国际新城”的战略定位，公司将在通州核心区打造“新北京中心” ，引进高端酒店、商业等，发展前景广阔，高增长可期。

    加大金矿开采业务投入。未来3-5年公司计划继续加大金矿投资力度，实现金矿储量行业排名前五的目标。公司目前已成立了矿业管理部，并将矿业投资总部设立在西安。公司新疆托里县金矿项目已获得三个采矿权，目前进入矿山筹备选场建设期，预计2013年可为公司贡献业绩。

    维持“增持”的投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.35元、0.51元，按最新收盘价3.59元计算，动态市盈率分别10.2倍和7.0倍。鉴于公司目前地产项目拓展良好，而地产业务上获得廉价资源的能力有望在矿业投资领域得到复制，因此维持其“增持”的投资评级。

    风险因素：房地产调控持续加码；财务风险