事件描述:

    公司今日发布公告,拟以人民币2.14 亿元收购陕西普润达投资发展有限公司(下称“陕西普润达”)100%股权。本次交易完成后,陕西普润达将成为公司的全资子公司。

    评论:

    陕西普润达主要经营房地产开发,目前陕西国润置业、榆林四达建筑和榆林华安建筑公司分别持有普润达50% 、25% 、和25% 的股权。公司自成立以来尚未开展正常的房地产开发经营活动,主要资产为取得的位于陕西省咸阳市秦汉新城的3宗土地使用权。该项目位于陕西省咸阳市渭河北岸兰池大道以南,总占地面积合计为15.53万平米,土地用途为居住,容积率小于2.0。目前,项目尚未进行开发。

    我们认为,此次收购符合公司整体项目短中长期开发搭配的原则。此前公司的项目主要涉及一级土地开发, 2008年其与昆明市政府签下的位于昆明环湖东路沿线、涉地4.8万亩的一级土地开发项目。目前,项目累计完成投资约73亿元,由于该地块未来以别墅洋房中高端项目为主,配合配套商业,土地出让情况不容乐观。

    从云南城投的业绩来看,2013年1-9月,公司实现营业收入10.31亿元,同比增长262.31% ;归属于上市公司股东的净利润2015.91万元,同比下降70.36%;每股收益0.02 元。值得一提的是,公司前三季度转让控股子公司天祐地产51% 股权及转让联营企业昆明置地25% 股权, 获得1.37 亿元投资收益,扣除非经常性损益后,公司前三季度净利润亏损8625.67万元。

    从资金压力方面看,公司长短期资金压力均高于行业平均水平。公司期末资产负债率81.66%,剔除预收账款后的真实资产负债率为75.66%,同比上升0.36 个百分点,长期资金压力上升;期末账面货币资金33.05亿元,同比上升63.87个百分点,“货币资金/ (短期借款+ 一年内到期的非流动负债)”比值为0.56 ,同比上升0.04, 公司的短期资金压力同比略有下降。

    我们仍延续之前的判断,认为公司房地产二级开发规模较小,而一级开发土地出让前景尚不明朗,暂不给予盈利预测,维持“中性”评级,但是土地出让依然是公司最大看点,未来需要重点关注其出让进展。

    风险提示:

    一级开发项目不达预期的风险、财务风险、收购进展不顺利风险。