省国资旗下的土地一级开发和城建平台

    公司大股东是云南城建，既是省国资旗下最重要的土地整理、储备和城建投融资平台，也是省“十二五”规划重点支持的国企之一。公司在省内一级开发优势明显，但二级开发能力较弱。近三年昆明市的政府性基金收入占到一般财政收入近50%，表明土地财政压力较大。

    环湖东路土地出让有望大幅提升公司明后年业绩

    受益省市领导换届、新会展中心规划和新滇池保护条例等利好，环湖东路地块一期为主的2-3 千亩土地出让取得实质进展，首批出让的近1000亩地块底价约300 万元，而第二批835 亩配套用地有望获得差额补偿，最终成交将在2013年1 月中旬揭晓。据敏感性分析，一期土地出让收入在60 亿-120 亿左右，后续 2-4 期一级开发能否重启需关注2012年5 月底以前政府和公司间是否有望达成新的委托开发协议。按一期每亩成交价350万元/亩、每亩开发成本160万元/亩、政府基金提取比例40% 的假设估算，政府每出让 100 亩土地，有望增厚公司EPS 约0.10 元，预计2013 年土地陆续出让将引爆公司业绩。

    依托股权合作进军旅游地产和城市综合体二级开发

    公司二级开发的优势在于争取与知名房企合作开发，将一级开发的资源优势转化成股权合作，分享云南旅游地产和城市综合体的发展机遇。目前二级开发的权益建面约100万方；城中村项目投资约102亿，盈利前景取决于能否成功实现一二级联动。

    投资建议

    随着2013年1 月土地出让的启动和其它地块陆续推出，公司业绩有望在2013-2014 年出现爆发性增长，建议给予公司“跑赢大市”评级。